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2017/01/20

年金改革18%走入歷史 軍公教優存6年歸零

年金改革國是會議將在本週日(1/22)舉行,身兼召集人的副總統陳建仁今(19)天先在總統府召開記者會,說明改革內容的要點,強調希望透過這次的改革,能健全年金財務,促進制度永續,實現世代互助的目標。

其中,最受矚目的軍公教優惠存款制度,確定將朝「讓18%走入歷史」的方向進行,預計在6年內全數歸零,並調整軍公教所得替代率及漸進調整費率,使退輔基金能更加永續。

陳建仁表示,未來歸零或調降後的優惠存款本金將交還本人,估計最終的本金仍有近5,000億元之多,省下來的預算將會挹注到退撫基金,以延長基金壽命,至少保證一個世代不會用盡。

優惠存款走入歷史後,退休軍公教人員年金的平均所得替代率,將設定為本俸兩倍的60%,約等於非主管人員實質薪資的70.8%。至於超過的部分會先調降至本俸兩倍的75%,再以每年1%的幅度逐步調降到預定目標,藉此拉近不同職業的年金所得替代率差距。

陳建仁進一步指出,未來公教退撫基金的提撥率法定上限,會逐年提高1%,達15%時檢討整併公教保險的可行性,再訂最適費率,如無更佳方案再逐年調高至18%。而勞保費率部分,則逐年調升0.5%,至112年檢討是否與勞退整併,如無更佳方案,且經精算未來20年保險基金餘額不足支付,繼續調高到上限18%。

陳建仁強調,目標是希望公務人員退休基金延至133年、教育人員退休基金延至132年、勞保基金延至125年,並採定期滾動檢討,且按照目前規畫,未來政府將每年撥補200億元挹注勞保基金。

另外,這次年金改革也設計「年金年資可攜帶制度」,也就是轉任不同職域工作,例如從軍公教人員變成勞工,時至屆退休年齡,可合併計算年資,分別計算年金。

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2016/03/15

維持美股牛市的買家只有一個 分析人士料難以持續

美國股市牛市已經進入第八個年頭,但企業和個人對股票需求的兩極分化正在達到史無前例的程度,凸顯出上市公司回購股票對維持牛市是多麼關鍵。

標普500指數成份股公司本季度將回購不超過 1650 億美元的股票,接近 2007 年創下的歷史高點。與之相對的是,共同基金和交易所交易基金的客戶大肆拋售,一月份以來
借款贖回資金 400 億美元,料將創下季度贖回金額的歷史新高。

儘管以往上市公司回購與投資者贖回基金二者之間兩極分化並未給股市帶來大的災難,但其影響卻幾乎從未像過去兩個月那樣顯著:美國股市創出有史以來最差年度開局,同時上市公司也在公佈業績之際遠離市場。上市公司業績還引發了關於
借貸股票回購可持續性的問題,因為企業利潤已經連續第三個季度下降,持續時間為 6 年來最長。

「任何時候你只依賴一件事來讓市場
借貸持續前進,都是十分危險的,」Wilmington Trust Co. 的股票研究負責人 Andrew Hopkins 表示。 「時間久了,你就會認識到:看,這些公司無法成長,借錢回購股票的情況將會結束。」 Wilmington Trust 管理著 700 億美元資產。

動盪的一年

雖然股市上漲是否必須要有散戶投資者參與仍是一個爭論中的話題,但不可否認的是,2016 年市場變得更加動盪不安。芝加哥期權交易所的波動率指數 (VIX) 平均水平比去年高 32%。自從去年十二月份
借貸結束以來的 48 個交易日中,標普500指數波動超過 1% 的交易日有 26 個,若這種情況持續下去,將是美國股市 1938 年以來最動盪的年份。

連續 7 年的盈利成長使得上市公司執行長手頭掌握了大量的資金。截至 2015 年底,標普500指數成份股的非金融類公司持有超過 9000 億美元現金,超過了一年之前的 8700 億美元。

美國銀行上周在一份研究報告中表示,通過該銀行執行股票
借貸回購的上市公司今年已經回購股票大約 90 億美元,是 2009 年牛市啟動以來同期第二高。該行的其他交易客戶則是凈賣家,以對沖基金為首,賣出 35 億美元股票。

雖然上市公司迄今為止還沒有收緊股票回購的預算,但已經有跡象顯示他們將股市維持在
借錢高位的能力日漸消失。自從去年五月份創下歷史高點之後,標普500指數已經下跌 5.1%,並且有兩次超過 10% 的下跌走勢。股票回購規模占股本比例最大的上市公司表現更差,下跌 9.1%。

「如果股票的唯一買家是公司自身,這種
借錢情況顯然無法持續,」Arthveda Capital 駐孟買的首席投資官 Vikas Gupta 表示。「大量資金需要回流市場。我不確定是在下周、下個季度,或者明年。」
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2016/01/20

中國債務去槓桿 如何避免釀成危機?

中國當前最重要的課題,在於地方政府與國有企業龐大債務結構問題該如何去槓桿與移轉,當中若稍有差池,極可能爆發如美國 2008 年衝擊全球的金融危機。專家表示,北京高層有資產重組、貨幣貶值、經濟成長或借貸徹底違約等幾種方法,達成去槓桿化。

《CNBC》報導,不過中方選擇徹底違約的可能性十分的低,畢竟中國有足夠資源可吸收大量壞帳,此舉更可能引發政治與社會動盪,全球總經投資機構 Brian Kelly Capital 創辦人 Brian Kelly 認為不太可能採取這項做法。

此外,拉抬帶動經濟成長一策同樣不太可行。自2008年來,幾乎所有經濟行業皆創造龐大的
借款產能過剩,如今中國隨處可見的幽靈城市和殭屍工廠就是最好的証明,更導致經濟嚴重停滯與衰退,此路似乎也行不通。

回顧過去一年多來,中國股市曾盛極一時,官方鼓勵負債累累的企業購過首次公開募股 (IPO) 進行
借錢資本重組。但隨著 A 股在去年中開始暴跌,更爆發數次股災,為避免 A 股市場全面崩潰,官方被迫暫停 IPO,如今 IPO 雖已重啟,但讓企業透過股市資產重組看來也不再是適合的選項。

如今看來,貨幣
借錢貶值恐怕是中國如今唯一的選項。Kelly 指出,讓人民幣貶值幅度達 10-15%,可刺激出口成長與促進通膨,緩解去槓桿化過程。當然,這種大幅貶值的做法可能嚴重衝擊金融市場,但他認為以中長期來看,這是最可能的途徑。

當然,中國如果不選擇大幅貶值,這項危機可能得花好幾年才能解決。Kelly 舉例,以類似經驗來看,美國在 2007-2009 年與 1930-1932 年發生類似
借貸危機時,得花上兩年時間才來去槓桿化的第二階段。以鄰近的日本為例,去槓喊化的時間更久,更因此邁向失落的十年。

在中國解決
借貸債務問題之前,全球經濟還會持續走緩,金融市場也會繼續動盪。但近期中國多項政策失誤,是否還能讓官方做出明智的決擇還是未知數,在此之前投資人必須格外謹慎。

撇除去槓桿化問題不談,如今市場氣氛多半認為,隨著中國經濟持續走弱、資金大量外流,人民幣仍會持續走貶,市場看空人民幣氣氛濃厚
借錢。儘管中國當局多次重申會維持人民幣匯率穩定,《南華早報》總編輯顧問王向偉分析,如今人民幣的炒家主要來自廣東、上海、香港、台灣等地,利用香港離岸人民幣市場做空。

當然,人民幣續貶有助促進出口,並防止中國境內資產價格大幅回落。但若其他國家進而跟進,引發向去年八月一樣的
借貸貨幣貶值戰,人民幣貶值所帶來的好處也會因而抵銷。
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2015/12/10

大陸民生環保品 明年大降關稅

為了將消費留在國內及配合產業結構調整需要,大陸宣布,明年一月一日起將調降箱包、服裝、太陽眼鏡等民生商品,以及電視攝影機取像模組等關鍵零組件、太陽能熱水器等環保產品進口關稅。

大陸財政部官網昨天公告,為豐富大陸國內消費者購物選擇,適應國內消費升級需求,二○一六年將適度擴大日用消費品降稅範圍,以暫定稅率方式降低進口關稅稅率相對較高、進口需求彈性較大的箱包、服裝、圍巾、毯子、真空保溫杯、太陽眼鏡等商品的進口關稅。

以太陽眼鏡為例,大陸原本的最惠國稅率高達百分之廿,二○一五年暫定稅率為百分之十二,但明年的暫定稅率降至百分之六,調降幅度達到五成。

由於進口關稅偏高,使得大陸民眾一有機會出國就瘋狂掃貨。中國旅遊研究院指出,大陸出境遊人數和購買力已經連續三年居全球之冠。據日本旅遊行業協會統計,今年「十一」七天長假,四十萬名大陸遊客在日本的消費就將近一千億日圓(約新台幣二百七十億元),讓日本商家再次見識到大陸民眾驚人的購買力。

為了將消費留在國內,大陸近年來已多次調降多項民生用品的進口關稅。除了今年一月一日外,今年六月一日大陸財政部也再次調降部分服裝等多項日用消費品的進口關稅,且調降幅度不低。

例如西裝、毛皮服裝等進口關稅由百分之十四至廿三降至百分之七至十,短統靴、運動鞋進口關稅由百分之廿二至廿四降低到百分之十二,紙尿褲進口關稅由百分之七點五降低到百分之二,護膚品的進口關稅由百分之五降低到百分之二。

上海財經大學教授劉小兵接受「第一財經日報」訪問時表示,擴大日用消費品進口關稅的降稅範圍,降低進口關稅稅率相對較高、進口需求彈性較大的相關產品,與中國大陸希望進一步引導消費回流相關。

公告也提到,二○一六年關稅調整將繼續鼓勵大陸國內亟需的先進設備、關鍵零組件和能源原材料進口,以暫定稅率方式降低高速電力機車的牽引變流器、電視攝影機取像模組、純電動或混合動力汽車用電機控制器總成等商品進口關稅。

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2014/07/17

中韓FTA 衝擊我鋼鐵業

中韓FTA簽署在即,經濟部工業局今天表示,相較於韓美及韓歐FTA,中韓FTA對台灣鋼鐵業衝擊較大,影響金額約一點五至三點一億美元。

中韓自由貿易協定(FTA)如火如荼進行中,除了力拚今年內完成簽署外,外傳雙方已就暫定開放商品項數百分之九十與進口金額百分之八十五進行協商,規劃階段性進行降稅。

至於中韓FTA對台灣產業衝擊,工業局以毛利率普遍偏低、產品同質性高的鋼鐵業為例,因韓國為台灣鋼鐵業的主要競爭對手國之一,隨著韓國陸續與美國、歐盟等國洽簽FTA,已對台廠造成不利影響。

由於美國、歐盟等工業先進國家都已實施鋼鐵產品零關稅,工業局表示,先前韓美及韓歐FTA生效,對台灣鋼鐵業外銷歐、美的衝擊並不明顯。

不過,值得注意的是,中國大陸對進口鋼鐵產品仍課徵百分之三至百分之十的關稅,工業局憂心,若中韓FTA搶得先機,對台灣鋼鐵業的衝擊將明顯高於韓美及韓歐FTA。

工業局分析,在排除中國大陸最惠國進口稅率(MFN)已經為零、不受中韓FTA影響的鋼材項目後,二○一三年中國大陸自台灣、韓國進口鋼材金額分別為十點二億美元、二十一億美元。

工業局預估,鋼鐵業受中韓FTA影響金額約一點五至三點一億美元,將是國內受中韓FTA影響相對較大的產業之一。

由於兩岸經濟合作架構協議(EC-FA)早收清單,我方已爭取到陸方二十二項鋼鐵產品降為零關稅,但目前中國大陸對台灣鋼品課徵進口關稅的項目仍達約一百六十項。

除了中韓FTA衝擊外,工業局表示,大陸財政部十一日宣布取消七十八項鋼材的加工貿易進口保稅政策,自二○一四年七月三十一日起,徵收進口關稅,在失去來料加工的免稅優惠後,將迫使大陸台商轉而採購當地鋼材。

由於目前台灣銷往大陸的鋼材中,約七成是屬於來料加工模式,在保稅區加工後出口,享有零關稅待遇,工業局認為,若大陸相繼取消進口來料加工鋼材的保稅優惠,對國內鋼鐵業恐雪上加霜。為減輕上述兩大威脅,工業局指出,兩岸貨品貿易談判需加速協商,以爭取對陸鋼材出口零關稅。

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