本部落公告
hi祝寶良：要高度關注樓市風險
國家信息中心經濟預測部首席經濟師祝寶良22日在上海表示，我國未來面臨房地產、地方債務和民間借貸三大風險借錢。首先是房地產市場的風險。房地產是支柱產業，以抑制需求為目標，調控過嚴，會影響房地產投資，借貸導致以土地為擔保的地方平臺融資出現風險；房地產價格繼續上漲會引發泡沫，加大收入差距。而在現有的土地制度下票貼，也難以增加土地供給。
其次是地方政府的債務風險。如果經濟穩定增長，這個問題可能會過去。
三是民間借借錢貸的問題。中小企業在資金非常困難的情況下，通過民間借貸融通了很多的錢。但是一旦資金鏈斷掉，民間借貸問題就會出現。這跟經濟借錢增長是相互聯系、相互支撐的。處理好民間借貸的風險問題，就能保住經濟增長。基於此，要保持基本穩定，首先是財政政策跟票貼去年差不多；同時明年為了解決中小企業經營困難的問題，解決中小企業融資難。其次是減稅，要給服務業減稅，把服務業借貸從制造業中隔離出來，讓它做大做強。
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強制分紅這把火 燒得越旺越好
證監會有關負責人日前關于上市公司分紅的一番講話，或許能讓我們看到郭樹清主政下的證監會對中國股市的治理思路。該負責人表示，證監會將出臺政策，要求擬上市公司和已上市公司明確紅利回報規劃，包括現金回報方案和分配決策機制，借錢並且這一政策將在IPO公司中首先執行。中國股市弊端眾多，其中對廣大投資者而言，一個非常無奈的選擇是，上市公司圈起錢來冠冕堂皇或不擇手段，但向股民分紅卻吝嗇得如法國作家二胎巴爾扎克筆下的葛朗臺。股市發展至今，每年分紅的公司很少，尤其是少數“鐵公雞”，上市以來從沒拔過一根毛。
上市公司重融資輕回報的一個後果，就是使中國股市徹底淪為一個投機炒作的市場。中國經濟這麼多年來強勁增長，股市卻熊居全球，不能當鋪不說與此有著密切的聯係。
對于中國股市的這一痼疾，監管部門當然負有不可推卸之責。作為一個政策主導的市場，監管者的價值取向及其監管行為無疑對上市公司具有引導乃至規制作用。如果一家上市公司不用支付成本或少量支付成本就能獲得最大收益，誰還樂借貸意分紅呢？或許在某些人看來，分紅與否只是公司自覺履行的責任，而不是強制要求，作為一個新興市場，中國股市第一位的任務是發展壯大，而不是向投資者分享收益。若監管者持如此監管思路，無疑會助長上市公司的機會主義行為，一些多年不分紅的“鐵公週轉雞”，就是因為看到了這點，即使賺得缽滿盆滿，也不向投資者分一個子兒，股民對此亦無可奈何。
如果說，早年的中國股市急需發展壯大具有一定歷史合理性的話，那麼，在股市市值已處于全球前列的當下，再重融資輕投資就顯得頗不合情理。因為嚴格而言，分紅融資是投資者作為股東應享的權利，也是股市和上市公司的基本功能之一，它並不隨政府意圖或目的的改變而改變，否則，股市就不是正常意義上的股市。然而，我們看到，盡管最近幾年上市公司分紅家數和分紅比例有所提高，監管部門亦開始重視上市公司回報股東的問借貸題，鼓勵、引導、監督上市公司為股東創造價值，可情況依然不甚樂觀。
要改變此種狀況，從中國國情來說，唯有對上市公司握有生殺大權的監管部門才有能力做到。正因為此，在證監會主席郭樹清履新後，全國1.6億股民對“新官新政”、當鋪制定一套完善的強制分紅政策，以及讓A股市場變成一個致力于回饋于股民的真正公開市場，充滿期待並屢屢諫言。現在，郭氏第一把火燒向公司分紅，讓廣大股民和市場人士寄托了一絲希望。
這是一個正確的決票貼策。對上市公司的分紅，我們其實還可從一個更高的角度——讓群眾擁有財產性收入——來看待。“創造條件讓更多群眾擁有財產性收入”，此乃十七大提出的要求，也是近年來政府著力的一個施政目標。而從中國的情況看，股市是目前中國貼現民眾主要的財產性收入來源之一。但上述分析告訴我們，若不改變包括上市公司不分紅在內的一係列制度亂象，這一旨在讓群眾分享改革開放和經濟增長成果，同時解決收入分配差距過大狀況的良好政策目標，肯定無法實現。
既然證監會已提出了這一議題，接下來需要做借款的，就不僅僅止于對上市公司提出此要求，而是形成一個書面上的制度性文件，以監管法規的形式予以體現。在這些文件中，必須有對上市公司不分紅或少分紅行為的相關懲罰性措施，明確監管責任，並在執法中堅決執行。否則，只是一個願望而已。從這個角度說借貸，郭樹清的這第一把火，燒得越旺越好。
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從小額貸款到小企業貸款
在“創富先鋒——２０１１中國郵政儲蓄銀行創富大賽”漸入佳境之際，１１月９日，“從小額貸款到小企業貸款，中國郵政儲蓄銀行小微企業貸款累計發放突破７０００億元”新聞發布會在北京舉行。發布會上傳遞出的信息令人振奮：截至２０１１年１０月末，郵儲銀行針對小微企業累計發放貸款達到７４９３億元，有效緩解了全國５１７萬戶商戶、小微企業生產經營資金短缺的難題。當鋪其中，該行縣級以下區域貸款份額占比高達６３％，成為服務縣域小微企業的重要力量。今年已發放貸款３００余萬筆
面對今年錯綜復雜的宏觀經濟形勢，為更好地服務小微企業，中國郵政儲蓄銀行壓縮批發類貸款規模，優先支持保障小微企業信貸業務發展。今年１～１０月，郵儲銀行累計向小微企業發放貸款３０３萬筆，金額達到３１８６億元，發放額較去年同期增長１１００億元，增長率超過５借錢８％。由於批發信貸業務的壓縮，２０１１年前１０個月，郵儲銀行小微企業信貸增量凈增額占全行全部增量貸款的１０３．９４％。
據了解，中國郵政儲蓄銀行服務小微企業信貸業務，具有以下幾個特點：一是分布區域廣。郵儲銀行覆蓋全國城鄉的３７０００個網點組成的金融服務網絡，有著服務小微企業的天然優勢。融資目前，該行小微企業信貸業務已覆蓋內地３１個省、市、自治區，并在２０００多個縣市支行開辦了小微企業信貸業務。二是筆均金額小。郵儲銀行小微企業貸款筆均不足３０萬元，真正服務於小微企業。三是貸款成本低。郵儲銀行除利息外不收取任何費用。四是擔保方式多。針對小微企業資金需求“短、小、頻、急”特點，郵儲銀行優化產品要素，積極完善產品體系，陸續推出了保證、聯保、房產抵押、設備抵押、經營權抵押、動產質押、倉單質押等十余種擔保方借貸式，滿足了不同客戶群體的需求。
小微企業發展既缺資金，又缺市場信息，更缺創業經驗，中國郵政儲蓄銀行今年在全國１５個省、市、自治區分行開展創富大賽活動，既為創業人員提供融資支持，又為企業提供市場信息和創業經驗。該活動以“幸福創富路，郵儲伴您行”為主題，面向大眾和小微企業主征集創富方案，以評選參賽者的創富方案為比賽形式，通過專家學者、優秀企業家、郵儲銀行和權威媒體對參賽選手的創富借款項目進行綜合評比等方式，最終評出各賽區的優勝者。優勝選手將有機會獲得最高１０００萬元人民幣的融資支持以及一系列的比賽大獎。除了勝出的參賽選手，落選者也有融資機會，郵儲銀行將對符合放貸標準的創業者給予融資支持。此外，各賽區還將分別開展“創富論壇”、“創富寶典”免費發放、“創富考察”、“創富巡展”等系二胎列活動。目前，大賽已全面啟動，正在緊張有序的進行之中。
郵儲模式五大經驗
中國郵政儲蓄銀行呂家進副行長表示，郵儲銀行小微企業貸款業務發展模式成功經驗在於以下幾點：一是戰略定位明晰。郵儲銀行明確把小額貸款確定為核心的戰略業務，把小企業貸款確定為長期、重要的戰略性業務，在信貸規模投放上始終向小微企業予以重點傾斜。
二是科學設計產品。郵儲銀行設計了額度循環支用的貸款使用模式和靈活的還款方式，最大限度地幫小微企業節省利息開支，降低融資成當鋪本，同時也滿足了小微企業資金需求“短、小、頻、急”的要求。
三是建立專營機構。根據銀監會關於建立中小企業金融服務專營機構的相關要求，按照“集中作業、專業經營”的理念，郵儲銀行在絕大部分地市分行成立了小企業信貸中心。截至今年１０月末，郵儲銀行已經建立２９１個小企業信貸中心，覆蓋了全國９０％的地市。小企業信貸中心專門負責小企業信貸業務營銷、受理票貼、調查、貸后檢查等日常經營和管理工作。
四是嚴格控制風險。郵儲銀行在總結、吸收現有小微企業貸款業務經驗基礎上，創造性地提出了符合自身特點的“微貸技術”，簡單說就是“五法、五Ｐ”，即在調查中通過“看、拍、問、聽、要”的“五法”，發揮五種調查方法的有效作用，注重企業及企業主軟信息，了解企業經營狀況的第一手資料，手工編制企業財務報表方式；在審批時，做到關注借款人（Ｐｅｏｐｌ借貸ｅ）、融資用途（Ｐｕｒｐｏｓｅ）、還款能力（Ｐａｙｍｅｎｔ）、擔保（Ｐｒｏｔｅｃｔｉｏｎ）和借款人展望（Ｐｅｒｓｐｅｃｔｉｖｅ）“五Ｐ”，確保風險可控制。“微貸技術”克服了小微企業財務信息不全面影響授信申請的難題，既科學確定授信額度，又避免了授信過程中的隨意性，控制了業務風險。
五是陽光優質高效的服務優勢。郵儲銀行小微企業信貸業務公開透明，不附加額外條件，信貸人員嚴週轉格遵守“八不準”規定，以“人嫌細微，我寧繁瑣”為宗旨對客戶提供貼心服務，讓小微企業客戶可以放心便利使用貸款。
“小微企業在促進經濟增長、增加社會就業、加快科技創新與維護社會和諧穩定等方面具有重要的作用。中國郵政儲蓄銀行將充分發揮網絡優勢、品牌優勢和資金優勢，進一步改善金融服務水平和環境，貼現繼續加大對小微企業的信貸支持力度，為促進國民經濟增長和增加社會就業做出更大貢獻。”中國郵政儲蓄銀行呂家進副行長表示。
據悉，截至２０１１年１０月底，郵儲銀行總資產規模近４萬億元，擁有本外幣賬戶數近１０億戶，客戶數超過５億人，遍布城鄉的營業網點３７０００多個，ＡＴＭ機３２０００多臺；２０１０年６月郵儲銀行的小額貸款項目榮獲德國政府項目ＧＴＺ最高成就獎；２０１１年９月，郵儲銀行榮獲中國國際金借貸融展“年度最佳服務獎”、“優秀中小企業金融服務獎”。
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高鐵建設應該量力而行
據報導，由於資金鏈條斷裂，目前中國有多處鐵路在建項目停工，近萬公里停緩建。負債累累而喪失還款能力的鐵道部在融資方面遇到麻煩不是什么新鮮事，最令人擔憂的是如何處理借款這一棘手的問題，因為對這場持續的危機目前還并沒有給出解決的辦法。公開的資料顯示，截至2011年6月底，鐵道部負債合計為20907.15億元，其中流動負債6貼現376.73億元，長期負債14530.42億元，負債率接近60%。2010年鐵道部用於還本付息的資金已達1500多億元。根據估算，2011年，鐵道部要還本付息的債券就高達1400多億元，借錢還不包括銀行貸款的本息支付。而同期鐵道部每年的利潤相比而言則是杯水車薪，2011年上半年盈利只有42.9億元。
考慮到鐵道部的債務水平如此之高，可以與地方政府融借貸資平臺、房地產行業債務規模相提并論，成為威脅中國經濟安全的三個主要因素。但是，龐大的地方債務規模分散在不同的基層政府，地產行業也可以降價促銷回款，鐵道部的債務則集中於一個部門週轉，而且沒有辦法提高利潤和現金流，只能依靠繼續輸血才能維持債務鏈條，但是其越來越膨脹的債務規模與他徘徊不前的利潤之間的距離可能會越拉越遠。
來自鐵道部有關部門的說法是，鐵路建設當鋪帶動了600多萬農民工就業，如果資金鏈斷裂而發生欠薪事件將影響社會穩定，而且如果已經開工的項目停建則會導致大量農民工失業。這種說法是一種博弈的慣常手段，即將經濟問題與技術問題社會化。這也二胎是經濟結構越來越失衡的主要原因。
鐵路建設已經是一個巨大的泡沫，繼續輸血則會吹大這個泡沫，而最終的債務負擔需要中央財政承受，考慮到中國過高的地方債務規模與其他隱性負債，以及轉型要求當鋪擴大財政在民生方面的支出，中央財政的壓力可能將會較大。顯而易見，這僅僅是開始，就融資的天量需求以及2014年開始的還債高峰而言，鐵路建設的高潮還沒有來臨。
在2008年國際借貸金融危機爆發后，刺激計劃將高鐵建設作為主要的拉動經濟增長的投資領域，鐵路建設全國遍地開花。2007年全國鐵路固定資產投資只有2520.70億元，2008年上升到4168.47億元，20融資09年為7013.21億元，今年則是計劃總規模8500億元。但還債能力現在成為一大棘手問題。國有部門不像私人企業那樣量力而行，因為攤子鋪開后的殘局總會得到收拾，這激勵了投資。
中國或許票貼需要規劃中的高鐵線路，但要量力而行。高鐵建設的困境與現狀，不是高鐵所特有的現象，而是時代的縮影。應該反思以過高的成本拉動GDP增長模式，國家的未來能否承借貸擔經濟發展模式帶來的風險，以及如何及時化解這種風險。
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出口制造業如何實現戰略性突破
融資困難、成本上升以及外需不足被認為是出口制造中小企業經營陷入困境的三大“殺手”，但對出口企業來說，知識及技術含量低導致被國際產業鏈長期壓制在低附加值端才是根本原因。出口面臨三方面挑戰
我們認為，出口制造業面臨的挑戰主要集中在三方面：政策落實沒有到位、知識及技術含量低以及中小企業缺乏再生能力。
近借貸年來，財政部提高部分商品出口退稅率是政策落實的主要舉措，提高出口退稅率的政策扶持僅局限在終端，而忽視了出口制造企業國際競爭力形成的源頭與過程。政策扶持未到位，主要體現在三方面。
首先，充分競爭的政策環境尚未形成。破除壟斷、消弭國有大企業與民營中小企業發展環境差異的工作仍然任重道遠。宏觀調控政策沒有更多地考慮多種政策造成的疊加效應和中小企業的承受力。
其次，急需強化對中小企業高級人才積累的政策引導。目前中小論壇企業面臨極為不利的人才競爭環境，大量人才流向能力發揮空間有限、缺乏競爭迫切性的國企，甚至形成高級技術人才的浪費。後續技術儲備、項目儲備的匱乏是中小企業始終無法擺脫產品附加值低怪圈的根本原因。高學歷新產品研發人才引入中小企業的迫切性已經是時不我待。
最後，新產品研發沒有得到完善融資體係的支持。中小企業呼吁融資難其實是一個博弈的過程。中小企業資金短缺只能依靠結構性政策解決。
政策傾斜勢在必行
對于出口票貼制造業來說，加強人才、金融、產業方面的政策傾斜勢在必行。
在人才政策方面，我們建議突出發揮中小企業特有的人才吸引優勢。應允許職工參股，以持股方式代替報酬的支付，這對于有發展潛力的企業高級人才而言是非常有吸引力的。此外，應強化人事管理的靈活性作為中小企業最吸引高端人才的亮點。鼓勵高級人才通過自己的工作經驗和設想參與企業文化的構建過程，以增強高級人才與企業同命運的主觀感受。
在金融政策方面，進一步完善金融支持體係。一方面，應成立中小借錢企業發展基金，降低民間銀行等金融機構的門檻，鼓勵服務于中小企業的中小金融機構快速發展。完善中小企業信用擔保體係、建立中小企業信用徵集與評價體係；另一方面，應完善資本市場體係，大力發展多層次資本市場，發展風險投資。目前中小企業融資渠道仍以傳統銀行信貸為主，中小企業融資與國家貨幣政策關聯過于密切，這不利于中小企業經營保持穩定性，建議鼓勵符合條件的中小企業通過發行股票、企業債券等方式籌集資金。
在產業政策方面借貸，建議貫徹“新非公三十六條”，致力人才儲備與產業升級，逐漸破除國企壟斷，確定政府和國有企業投資的領域目錄，取消對中小企業投資領域的限制，統一稅法，同時堅決打擊壟斷企業對民間投資和民營經濟的限制。
促進制造業轉型升級
目前我國大部分出口制造企業由于缺少核心技術，主要從事制造加工環節的生產。然而，無論加工貿易還是貼牌生產，制造加工環節付出的只是土地、廠房、設備、水、電等物化要素成本和簡單勞動成本，雖然投入也很大，但在不同國家間具有可替代性，企業為爭票貼取訂單，常常被壓低價格。
而跨國公司掌握的研發環節和流通環節，其所投入的信息、技術、品牌、管理、人才等屬于知識密集要素，比制造加工環節更復雜，具有不可替代性。同時，面對復雜多變的國際市場，研發和流通環節要承擔更大的市場風險，而按照合同完成訂單生產即可分享利潤的制造加工環節並不負責產品銷售，市場風險極低。按照成本與收益、風險與收益正比匹配原則，跨國公司作為生產過程的最大投資者和最終產品銷售的風險承擔者，自借錢然成為最大的收益者。
因此，對于中國制造業來說，其升級突破方向應是指向“微笑曲線（Smiling Curve）”的兩端，也就是在左邊加強研發創造智慧財產權，在右邊加強客戶導向的營銷與服務。
目前融資困難、成本上升以及外需不足作為出口制造中小企業經營陷入困境的三大“殺手”，其實都是短期的、戰術的、次要的原因。中國制造業轉型突破的戰略性方向應該是，強化人力資本儲備提升技術含量，同時發展服務性生產業促進結構升級，逐步脫離全球制造產業鏈中借錢低附加值的制造加工環節，向研發和銷售高附加值的兩端突圍。
從短期戰略來說，制造業可以加大高端裝備制造業技術創新力度、大力發展制造業配套生產性服務；同時提高中小企業科技含量的政策引導，扶持有條件的企業，採取獨立或者與大企業聯合等多種方式探索發展戰略性新興產業。政府採購可適度傾向高科技民營企業，鼓勵民營企業參與政府招投標項目的競爭，從政策上扶持高科技民營企業。產業升級和借貸節能減排方面，建議政府鼓勵民營企業研發節能新產品，並提高項目審批效率和運行效率。
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債市走熊 銀保減倉基金突進
債市一片凄風苦雨之際，又有雪上加霜的消息傳來。8月15日，銀監會就《商業銀行資本管理辦法(征求意見稿)》(下稱《辦法》)公開征求意見。《辦法》提高并細化了商業銀行資本監管要求，調整了部分資產風險權重的設定。
“此舉在短期內影響不明顯，但長期來看，會對商業銀行的信用債持有量造成沖擊。”8月16日，平安證券固定收益部副總經理票貼石磊對本報記者表示，由於商業銀行在城投債方面持有不多，未來監管新規的主要影響會體現在短融和中票方面。
目前，商業銀行是銀行間債市的主力機構投資者，在信用債領域亦是占據大半江山。中國債券信息網最新數據顯示，商業銀行在短融和中票的持有量上，均占比超過市場總額的50%以上，企業債占比則稍遜在30%左右。
此次新規出臺之后，機構紛紛預期對於商業銀行的債券持有將產生較大影響，其中，對於未來持有風險相對較高的信用債，商業銀行勢必趨於謹慎。
而在此之前，另一大與商業銀行并駕齊驅的主力機構——保險資金減倉信用債趨勢已然明顯。
在票貼這個即將過去的夏天，信用債市如臨寒冬，一片蕭瑟。
不過，“總有一個地方能找到牛市”。在股市、債市皆衰的眾人恐懼之際，基金經理們相信，債市離最壞時已不遠，泥沙俱下之時未必不是淘沙見金之機。
銀行退卻信用債
論及中國銀行間債市的最大買家，非商業銀行莫屬。不過，在監管趨嚴的背景下，這位大買家正不斷退卻。
主力借貸退卻信用債領域自城投債始。
2011年1月初，銀監會創新部向各主承銷商業銀行下發《加強商業銀行信用債承銷業務風險管理的通知》的征求意見稿(下稱“征求意見稿”)，擬將商業銀行主承銷的信用債規模納入銀行客戶授信額度，并相應計提風險資本，同時要求銀行將被動持有的債券納入專戶，并增加其風險權重。
此舉將信用債規模納入銀行客戶授信額度，避免單家主體過度借債。這對於城投債影響頗大，城投債的發債主體系各地方政府融資平臺，其融資方式以貸款為主、信用債為輔，商業銀行對二者額度進行累加總控之后，二者便形成此消彼長的關系。
“此后，商業銀行在城投債領域就沒什么話語權了。”石磊介紹借錢，銀行目前主要通過表外的理財產品持有城投債。
中國債券網數據顯示，截至7月31日，商業銀行持有的企業債票面總額為5283億元，占企業債市場總額的33%，相對於其在短融和中票的市場份額，大為遜色。
數據顯示，目前，商業銀行是短融和中票的最大買家，截至7月31日，商業銀行持有中票票面總額達10584億元，持有短融票面總額達3778億元，分別占到總量的64%和5借錢3%，堪稱絕對主力。
此次銀監會推出的新規，影響則主要波及商業銀行表內所持的短融和中票。
在風險權重體系變化當中，對我國中央政府投資和評級 AA-級以上國家和地區的中央政府投資的公用企業債權，原來的風險權重為50%，上一版的征求意見稿即取消特殊待遇，將其納入企業債權范疇，此次征求意見稿對此沒有異議。
新規一旦於明年初正式實行，或將對商業銀行資產負債表內的短融和中票造成沖擊。
“目前，在實際操作當中，銀行對於信用債對資本的占用沒有算得非常清楚，未來在借貸梳理清楚之后，勢必會對銀行表內的短融和中票持有量造成沖擊。”石磊表示。
險資退卻基金加倉
主力機構商業銀行在政策步步緊逼下，面臨退卻信用債市場的局面。而另一實力不容小覷的機構——險資，則已經開始用腳投票了。
在城投債風險凸顯，流動性持續緊縮的局面下，7月份至今的債市一片哀鴻遍野，拋盤洶涌，而其中的主力賣出機構便是險資。
公開信息顯示，云投事件持續發酵的7月份，保險公司大舉減持債券493.39億元，成為7月賣債的主力，單月減持量創下歷史新高。
其中，以城投債為主的企業債，險論壇資減倉便達262億元。在所有券種當中，險資幾乎選擇了全線減持，僅短融券有小幅加倉。
拉長時間線來看，今年1月末，保險機構持有的企業債票面總額達5531億元，至4月底稍微減倉至5472億元，此后一直在5470億元左右波動，沒有明顯的加減倉舉動，直至7月份，減倉262億元，受城投債風險事件影響明顯。
相對於險資的保守，在債市風聲鶴唳之際，基金卻選擇逆流而上。
中國債券信息網數據顯示，截至7月31日，基金持有風暴眼中的企業債票面總額為借貸2140億元，而在6月底，這一數字是1890億元，增倉250億元。
同樣放長眼光來看，基金在今年1月末持有的企業債票面總額則為1451億元，4月份大舉加倉至1827億元，彼時，關於地方政府投融資平臺債務風險討論正酣，基金此舉可謂逆勢加倉。此后，基金的企業債持倉量一直維持在1800億元左右。
與此同時，截至2011年7月底基金持債總量為14172.64億元，首次站上1.4萬億元大關，創出歷史新高。
基金加倉的動機，或源借錢於有人在危機中看到了硬幣的另一面。
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安信證券操刀 一汽集團或IPO整體上市
遷延數年的一汽整體上市進程終於有了實質性進展。７月２日，一汽集團旗下兩家上市公司一汽轎車股份有限公司和天津一汽夏利汽車股份有限公司雙雙發布名為“關於控股股東變更的提示性公告”，公告稱一汽集團設立中國第一汽車股份有限公司（以下簡稱“一汽股份”）事宜已經通過國資委審批，兩家公司控股股東變更為一汽股份。至此，一汽集團主業重組改制工作已經初步完成，也標志著一汽集團整體上市事宜也正式進入具體操作階段。
據接近一汽集團的知情人士對中國經濟時報記者透露，安信證券作為一汽集團整體上市的主承銷商早已派駐工作組進駐一汽，但由於一汽整體上市工作紛繁復雜、體量過大，中金公司等此前據傳出局的證券公司也不排除在后期參與其中的可能。
瑞信方借貸正證券一位不愿具名的分析師在接受中國經濟時報記者采訪時分析，根據一汽旗下兩家上市公司的公告，一汽整體上市采取直接ＩＰＯ的方式可能性較大，但結合一汽集團此前的公告和今年汽車市場的增速減緩，一汽集團今年實現整體上市的可能性不大。
一汽完成主業改制
在否認整體上市事項取得進展之后不到２０天，一汽集團悄然加速了整體上市的步伐。
７月２日，一汽轎車和一汽夏利的公告表明，一汽集團整體上市事宜正式得到了主管部門國資委的批復和認可，一汽集團主業重組改制初步完成，整體上市正式提速。
一汽轎車和一汽夏利的公告稱，中國一汽主業重組改制，以其持有的本公司股份及其他資產出資，聯合其全借貸資子公司一汽資產經營管理有限公司共同發起設立一汽股份，并以獲得國資委批準。其中，一汽集團將其持有的兩家公司股份注入一汽股份，導致一汽股份持有一汽轎車８６２９８３６８９股股份，占本公司總股本的５３．０３％；持有一汽夏利７６１４２７６１２股股份，占本公司總股本的４７．７３％。一汽股份正式成為這兩家公司的控股股東。
公告發布后，一汽集團旗下四家上市公司股價全線飄紅。截至７月４日收盤，除了啟明信息因故停牌之外，一汽轎車股價上漲９．１２％，一汽夏利股價上漲９．９６％，一汽富維股價上漲６．４４％，一汽集團整體上市進程加速的消息對旗下上市公司股價提振效應明顯。
據接近一汽集團借錢的知情人士透露，安信證券作為一汽整體上市的主體財務顧問公司早已派駐工作組進駐一汽，一直在參與一汽主業重組改制、一汽上市方案制定等相關工作。
昨日，中國經濟時報記者致電安信證券有關分析師試圖了解一汽整體上市相關進展，但并未得到明確的答復。
而瑞信方正證券一位不愿具名的分析師在接受中國經濟時報記者采訪時表示，安信證券在初期參與一汽整體上市工作也并不意味著此前出局的中金公司、瑞銀證券等公司徹底失去了機會，由於一汽整體上市工作紛繁復雜、體量過大，也不排除中金等公司在后期參與其中的可能。
或直接ＩＰＯ放棄借殼
自從一汽集團傳出整體上市消息以來，圍繞一汽上市方案的傳聞不斷，據廣為流傳的一則消息稱，一汽集團曾委托有關公司準備了直接ＩＰＯ、借錢借殼一汽轎車、拆分上市和將除一汽夏利外全部優質資產整合４套上市方案。
一汽轎車和一汽夏利７月２日的公告發出后，多位證券公司分析師在接受媒體采訪時認為該公告內容意味著一汽整體上市采取直接ＩＰＯ的可能性較大。
前述瑞信方正證券分析師認為，一汽股份成為一汽轎車和一汽夏利的控股股東，意味著一汽整體上市已經完全排除了拆分上市和將除一汽夏利外其他優質資產整合的兩種模式，而直接ＩＰＯ的可能性也會大過借殼一汽轎車。
中國經濟時報記者昨日致電一汽轎車證券事務部了解相關情況，相關人員以“不方便透露”為由回避了記者的采訪。
“直接ＩＰＯ一般來講可以附帶一次融資，借此擴大融資規模，而借殼融資難度大一些，另外直接ＩＰＯ的上市進程相對於借殼上市會慢一些，同時直借錢接ＩＰＯ對於新設立組織的要求也會更加復雜，”中信證券首席汽車分析師李春波在接受中國經濟時報記者采訪時表示。
“一汽整體上市已經遷延多年，顯然對於融資規模的需求要大過對於上市速度的追求，因此直接ＩＰＯ顯然更加適合一汽集團，”上述瑞信方正證券分析師認為。
據了解，一汽正式開啟整體上市步伐后，將會選擇Ａ股先行的模式，發行規模至少要在數百億以上。這筆資金對於一汽集團發展自主品牌和開發新能源汽車產品至關重要。
年內整體上市存疑
盡管一汽整體上市取得實質性進展，但是業內人士對於一汽在今年內實現整體上市目標依然持懷疑態度。
６月１４日，一汽轎車和一汽夏利針對媒體報導發布澄清公告稱，“自本公告之日起至少三個月內，不會實施涉及本公司的整體上市事項；本公司也承諾，自本公告之日起至少三個月內，除一汽集團因主業票貼重組改制擬將其持有的本公司股權作為出資的一部分出資到擬新設立的股份有限公司而導致的股權收購外，本公司不會發生包括因一汽集團整體上市而導致本公司重組在內的重大資產重組、收購、發行股份的行為。”
分析人士認為，一汽股份公司剛剛獲批，還有大量的資產整合、方案細化等相關工作要做，在未來半年內實現整體上市可能性不大。
“目前對於汽車企業上市來說并不是太好的時機，今年汽車增速下降非常明顯，年初力帆汽車就是由於上市定價過高而導致股價下跌５０％，因此一汽就算完成準備工作但在今年實現整體上市的可能性也不大，”前述瑞信方正證券分析師對中國經濟時報記者表示。
國泰君安汽車行業首席分析師也在接受媒體采訪時表示，一汽股份成立獲批之后還要提供一年的財務票貼報表之后才能向證監會提交ＩＰＯ申請，因此一汽整體上市最快也要２０１２年。
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房企A股融資大門仍緊緊關閉
進入2011年，房企在A股市場的融資大門仍然沒有開啟。
5月10日晚，繼萬科、招商地產等龍頭房企定增失敗后，又一大型房企新湖中寶(600208.SH)的定向增發事宜同樣“鎩羽而歸”。
公司表示，受經濟環境和政策變化影響，新湖中寶2009年度非公開發行股票事宜未取得實質性進展，截至公告日(5月11日)，公司2009年第六次臨時股東大會通過的《關於公司向特定對借款象非公開發行A股股票預案的議案》有效日期已過，本次非公開發行股票方案到期自動失效。
定增計劃一波三折
而新湖中寶本次的定向增發計劃也可謂“一波三折”。
2009年7月，新湖中寶便公布了其本次定向增發的第一份預借貸案，擬向特定對象以不低於10.19元/股的價格非公開發行不超過3億股A股股票，所募集資金中的24億元將用於公司已在上海、杭州、蘇州、沈陽、句容5地取得的房地產項目的后續開發，剩余6億元用於公司流動資金的補充。
當時的公告顯示，新湖中寶此次再融資募集資金項目集中於長三角和東北，其中，位於蘇州和句容的項目是已經開工在建的，位於上海、杭州和沈陽的項目則還處於前期規劃設計階段。依照公司對這些項目的盈利預測，5個項目的整體投資收益率均在20%以上，但從這幾個項目的建設周期來看，項目利潤最終能體現在上市公司業績上，應該還需要相當長的時間。公司方面表示，此次募投項目的盈利情況較好，這些項目如期實施和完成，將在未來5-6年為公司帶來較好的投資收益，有利於提高整個公司的盈利水借錢平。
不過3個月后，即2009年10月27日，新湖中寶便調整了其定向增發方案。根據調整后的新計劃，公司將發行股票預計募集資凈額不超過24億元，發行數量由原方案不超過3億股調整為不超過2.4億股，發行價格也調整至不低於10.47元/股，并且募投項目從5個減少為4個。
而在此后一段時間，新湖中寶的股價持續走低。2009年10票貼月份其公布修改后的定向增發計劃時，股價最高達到了13.08元/股，而到了2010年3月15日，其股價已經跌至最低8.77元/股。為此，新湖中寶在2010年3月底第二次調整了其定向增發計劃，將發行價格調整至不低於8.23元/股。
然而隨著當年4月份房地產調控大幕的拉開，房企在A股市場的融資也開始受到全面限制。新湖中寶的定向增發計劃也自然受到了影響，直至於日前宣布到期自動失效。
此外，公司一季報顯示，其期末現金及現金等價物余額為42.3億元，較去年年底的62.5億元下滑32.32%，經營活動產生的現金流量凈額4.17億元，同比下滑11.62%。公司資金雖然還處於良好的狀態，但也開始出現下滑的趨勢。
房企融資閘門仍未打開
根據WIND的統計數據顯示，房地產行業2010年在A股市場總融資額為155.6億元，與2009年的1210.1億元相比，大幅下降87.1%。其中，通過首發和配股募資的資金為零，而這一現象也延續到了2011年。
而近日，面對銀根收緊環境下捉襟見肘的企業融資環境，有投行人士透露，已接到證監會通知，若“九大受限行業”的再融資申請，所募集資金不涉及新投項目，將不再征求發改委意見。
因此，市場上也有人開始期盼證監會對房企融資解除限制。不過中國證監會發行監管部副主任鄭莉4月15日表示，目前對所有涉及房地產業務的上市公司的再融資申請，都需要征求國土資源部的意見進行審核，對於房地產上市公司融資的“閘門”沒有打開。
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房地產信托年化收益高達20% 風險逐步積聚
據悉，目前房地產信托產品的年化收益率已經高達20%左右，同借款時風險也在積聚。銀監會主席劉明康要求密切監視市場，加強房地產信托業務的監管。
綜合媒體5月11日報導，信貸一再收緊，房企融資轉戰信托，據悉，目借款前房地產信托產品的年化收益率已經高達20%左右。就在房企們對信托融資既愛又恨之時，風險也在逐漸積聚。
監管層已然意識到房企信托融資風險的存在。近日，銀監會主席劉明借貸康表示，在房地產信貸風險防控上，要本著市場化原則和審慎經營要求，科學支持保障性住房建設，對當前房地產市場出現的一些新苗頭密切監測、加強研判，加強房地產信托業務的監管，推動加強與當地住建部門等信息的溝通與共享。
房地產信托撐起半邊天
去年以來，房地產調控使房企資金鏈趨緊，作為房企傳統融資渠道的銀借貸行貸款，在宏觀審慎的政策框架之下日漸趨於謹慎，此種困窘倒逼房企融資另謀他途，房地產信托成為上選。
高通智庫研究報告援引標準普爾數據稱，截至2010年第四季度末，在全部3.04萬億元的信托資產借錢中，投資於房地產的信托資金余額為4323.68億元，其中基金化的房地產信托項目余額為168.37億元。
房地產領域的信托產品發行規模，早已撐起信托投資半邊天。用益信托工作室統計，2010年集借錢合信托資金主要集中在房地產領域，全年共發行房地產集合產品603個，發行資金規模同比大幅增長340%，達1993.11億元，占去年集合產品資金的49.87%，這些產品的平均期限為1.86借錢年，平均預期年收益率為8.92%，其中一年期為8.1%，1.5年期為8.8%，2年期為9.16%，2年以上為9.75%。
中國信托業協會數據顯示，截至2011年一季度末，新增房地產信托710.98億元。而去年同期該數據為631.44億元，今年首季新增房地產信托同比增長12.6%。
高通智庫判斷，2011年仍是房地產信托發展年，房地產信托將成為房企最重要的資金補充渠道。
中融信托一位投資經理仍然看好今年房地產信托，他說：“今年，信托投資可能更偏重於商業地產，住宅相對會少一些，另外，保障房投資會增加，但要配合有商品房項目才會做。”
43家房企負債率超70%
Wind資訊數據顯示，按照申萬分類的房地產板塊，從整個行業2010年年報來看，上市房企資產總計達15583.52億元，總負債為10836.26億元，資產負債率(整體法)為69.54%，經營活動產生的現金流量凈額合計-874.88億元。
滬深兩市A股136家房地產企業中，如果剔除ST股，經營活動產生的現金流量凈額為負值的企業達73家，資產負債率超過70%的企業達43家。
其中，保利地產2010年經營性現金流量凈額僅為-223.7億元，同比大幅下降1854.06%。此外，萬科A、首開股份、華僑城A等大型房地產企業的經營性現金流同比下降都在70億元以上。同時，超過20家房地產企業主動提出不分紅，而是選擇將未分配利潤用來運作項目或是補充流動資金。
中原地產統計，今年以來，多家房企加快了融資步伐，新鴻基、新世界、瑞安、富力、保利地產均披露了融資信息。其中，新世界、瑞安、富力的融資規模分別為1.7億元、15億元和26億票貼元；新鴻基融資規模則高達168億港元；而保利地產96億元增發計劃延期一年。
房企兩難 信托風險積聚
與大型房企相比，中小房企正處於資金“饑渴”狀態。信貸無門，房企融資遂轉向信托，但高額的成本讓它們苦不堪言。隨著房地產調控逐漸深入，樓市銷售持續冷淡，房企未來業績堪憂。兩難困局中，房地產信托的風險也在積聚。
“房企因資金鏈緊張導致償付困難的風險存在，”中融信托投資經理表示，“但事前，我們都會對房企資質進行調查。”
近日，業內傳言銀監會將出臺新規收緊房地產信托業務，對此，銀監會相關人士予以否認。
用益信托首席分析師李旸表示，對於房地產信托業務的規範，要結合整個房地產調控效果來看，“如果是為了配合房地產調控步驟，從而對房地產信托進一步收緊，這種可能是存票貼在的。”
2010年12月，銀監會發文提示房地產信托業務風險，《關於信托公司房地產信托業務風險提示的通知》要求，各信托公司立即進行業務合規性風險自查，逐筆分析業務的合規性和風險狀況，包括但不限於信托公司發放貸款的房地產開發項目是否滿足“四證”齊全、開發商或其控股股東是否具備二級資質、項目資本金比例是否達到國家最低要求等條件；第一還款來源充足性、可靠性評價；抵質押等擔保措施情況及評價；項目到期償付能力評價及風險處置預案等內容。
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丈夫在外島服役 少婦與國三男上床
29歲的蔡姓女子由於丈夫在外島服役，在寂寞難耐的情況下，竟與小她10多歲的侯姓國中生不倫，東窗事發後，因2人發生關係時男方未滿14歲，蔡女被判刑1年2個月；不過，當事國中生對這段戀情難以忘懷，甚至強調長大後若有機會，「我還是會去找她。」
侯姓國中生的父親因酒駕，被依公共危險罪判處有期徒刑4個月，雖可易科罰金，但他沒錢繳納，決定入監執行；去年9月入監前夕，他邀集親友舉行入監惜別會，當時蔡女也受邀參加。結果侯姓國中生與蔡女看對眼，2人有相見恨晚的感覺，進而發生關係。
後來蔡女與侯姓少年經常出雙入對，並多次在侯家、賓館親熱，少年的阿姨看不下去，寫信給侯父，侯父又寫信告知蔡女丈夫，請他約束太太的行為。蔡女丈夫得知後，憤而控告妻子妨害家庭，但並未對少年提告。
由於少年當時未滿14歲，檢方依與幼童姦淫罪將蔡女起訴。法院審理時，侯姓少年一直替蔡女求情，「是我誘惑她」；法官審酌蔡女獨守閨房，思慮及自制力較差，輕判1年2個月，可易科罰金。
蔡女在審理期間，因無法承受各方壓力，已搬離傷心地；侯姓國中生則對這段姐弟戀難以忘懷，「兩情相悅有錯嗎？」他表示蔡女很照顧他，讓他很有安全感，「一見鍾情的感覺很美妙。」借錢 借錢網 借錢 借錢 借錢網 票貼 借錢 票貼 借錢 借貸
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