2016/01/25

預期美國經濟下修 聯準會升息步伐暫停

金融市場過去兩個月持續修正,尤其是今年一月份的下跌幅度加劇,悲觀氣氛瀰漫全市場,短線或有機會出現反彈,但還是拋不開將會在今年一整年發酵的三項憂慮因子借錢,包括:能源價格下跌、全球經濟風險、人民幣引發新興市場貨幣風險。

這些因素使得美國經濟動能正在轉變。回頭看去年11月的經濟數據相對強勁,支撐聯準會首次升息決策,將貨幣政策導向正常化,當時的美國經濟與其他經濟
借貸體溫度迥然不同,市場期望美國經濟可自我隔絕於外部的疲弱環境。可惜這情況正逐漸惡化中,因為美國經濟相對良好的表現在去年第三季止步,第四季的表現可能落差很大。

近期股債市的下跌便是反映市場對於美國經濟展望與企業盈餘
票貼成長的悲觀程度。目前高收益信用債券的利差擴大,意味著更高的違約率風險及隱含景氣衰退風險;美國公債價格快速攀升亦傳達出,投資人偏好風險趨避。

野村投信便預期,美國經濟數據和企業
二胎獲利成長將下修。即便分析師認為,2016年的美國實質經濟成長率為2.4%,2016年首季為2.5%;但觀察國際美元的升值走勢,以及降溫的國內和外部需求,產業動能減緩讓私部門投資意願降低,我們預期美國經濟預期可能反轉向下,來到接近低點的1.5借款∼2%的適當區間。

同樣的邏輯可適用於企業盈餘表現,目前市場普遍預期企業盈餘成長率為7%,但現況將會拉低期望值,我們預期企業盈餘成長率將降為3∼5%,惟有金融業曝險較低而有小幅成長。

在此情
週轉形下,我們認為,美國聯準會升息步伐至少在未來三個月將會暫停。聯準會不至於冒著貨幣決策錯誤的風險,讓急挫的市場更進一步衝擊消費者信心,影響財富資產。

在這波風險走勢下,美國經濟是否面臨衰退?目前釋出的經濟
貼現數據並未顯示如此,但指向全面性降溫,全球市場已經反映衰退來臨,也出現過度反應跡象。

接下來的問題是,我們是否面臨即將來到的衰退?追根究柢,有兩項因子將導致衰退,第一是聯準會錯誤政策,升息腳步或幅度可能
借貸過快,但若聯準會暫停升息將會避開此風險。第二是新興市場風險,中國看起來是引發風險的元凶,但我們認為中國經濟有望趨穩,惟高估的人民幣匯價將持續承受貶值壓力也導致借貸資本外流,不預期這種情況會立即反轉,但更弱的人民幣匯價將導致新興市場貨幣更為走貶,壓低其他資產類別,這也是我們為何不建議資產配置轉移到新興市場資產的主因。

往好處分析,股市修正也提供了投資於成熟市場的進場
借貸契機,尤其是美國和歐元區,因此我們建議投資人持續往成熟股市挪移。
 
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2016/01/25

IMF選總裁 大咖挺拉加德連任

 國際貨幣基金(IMF)總裁拉加德向來是政經界的大紅人,儘管她在法國恐面臨官司票貼纏身,但在IMF開放總裁提名的數日後,就獲得全球「大咖」相挺,拉加德爭取連任貼現可謂手到擒來。

法國前財政部長拉加德(ChristineLagarde)年年擠進全球十
借貸大最有權勢女性排行,她利用全球政經界領袖齊聚瑞士達佛斯(Davos),召開世界經濟二胎論壇之際,宣布她將爭取連任,並立即獲得全球舉足輕重的人物相挺。

IMF開放提名後,英國財政
週轉大臣歐斯本( GeorgeOsborne )就正式提名中間偏右、60歲的拉加德連任借貸

法國、德國和義大利也立即為拉加德背書,在IMF握有
借款否決權的美國也私下表態相挺。

更重要的是,中國大陸、南韓和墨西哥的代表出席達佛斯論壇時,也力挺拉加德,換言之,新興
借貸經濟體將無意爭取出掌1945年以來一直由歐洲人擔任總裁的IMF。

IMF高層消息來源說:「提名任
借錢何對手將僅是象徵性的,旨在為下一次的提名立下一個標竿。各國都有理由力挺拉加德,借貸拉加德連任呼聲高唱入雲。」
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2013/07/29

洪案近失控 高華柱下台留遺憾

高華柱任國防部長近4年,推動精粹案、組改、募兵制等重大政策,但任內也爆發不少重大爭議案件,最後因洪仲丘案,抵擋不了民意壓力而下台。

陸軍義務役下士洪仲丘疑遭虐死案延燒至今,輿論壓力排山倒海,3萬名網友包圍國防部,國軍形象重創,嚴重衝擊即將施行的募兵制,終至成為壓倒高華柱的最後一根稻草。

民國35年次的高華柱是陸軍軍官學校第37期,曾任陸軍軍團副司令、陸總情報署長、國防部聯戰室主任、聯勤總司令等職,軍中資歷完整。民國93年5月與97年曾兩度出任退輔會主委,並在98年9月接任國防部長至今。

高華柱在100年1月開刀治療肺腺癌,當時即傳出因健康因素有意請辭,但獲高層力挺續任。

軍人性格鮮明的高華柱,在擔任國防部長任內貫徹國軍救災、募兵制與精粹案,但任內也爆發包括海軍168艦隊演訓違紀等不少爭議案件,高華柱積極面對挑戰,整飭軍紀,重建國軍形象,任職部長4年多,是最近幾任任期最長的國防部長。

不過,這次陸軍下士洪仲丘疑遭虐死案,民怨沸騰,國防部成眾矢之的,並重創國軍形象,嚴重影響即將實施的募兵制,高華柱為負政治責任請辭,下台早成定局。

「人生劇本早已寫好,只是不能偷看,一切由長官決定」,高華柱對去留問題,總是這樣坦然的回答。擔任國防部長將近4年的時間,原本外傳高華柱在向美國購買的P-3C反潛機今年10月第一批返國後卸任,現在為洪仲丘案下台,提前為從政生涯劃下休止符。
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2013/07/29

軍檢模擬現場 洪姊︰都在編故事

調查陸軍下士洪仲丘虐死案,軍檢昨模擬禁閉室現場還原,洪仲丘的姊姊(見圖,記者周敏鴻攝)及舅舅對現場模擬表示,相關人員的說法差異大,時間點兜不攏,模擬出來的不是真的真相,並抗議軍方現場有人企圖引導戒護士及管理士說法,家屬合理懷疑有人串供。最高軍檢署檢察長曹金生則認為「現場流程重建後,沒有任何的問題」。

軍檢六位檢察官上午八時,帶著七月一日、三日在禁閉室的戒護士、六位禁閉生、一位醫官,進入二六九旅「重建」七月一日下午操課、七月三日洪仲丘送醫前卅分鐘的現場。其中戒護士包括李念祖,但無被收押的陳毅勳,禁閉生則包括在媒體上爆料的C先生,還有一人扮演洪仲丘角色。

洪家則有姊姊洪慈庸、舅舅胡世和全程參與,義務律師團的律師顧立雄也陪同。

軍檢花了一整個上午的時間,才完成七月一日、七月三日的兩段現場重建,下午二時後補充製作禁閉生等人的證人筆錄,再交由家屬看過。

洪慈庸說,模擬對釐清消失的八十分鐘及四十一分鐘,幫助不大,在時間上應該要釐清,為何案發時洪仲丘沒有在做他應該要做的操練課程;而且禁閉生及戒護士說法分歧,大家都說自己有利的,只求自保,好像大家都在編一套故事給檢察官。

胡世和則表示,洪仲丘從倒下到送出營區的四十一分鐘,延遲就醫的事證明顯,該誰負責就該誰負責,模擬出來的不是真的真相,尤其相關人士在事發後仍在一起操練,合理懷疑有人串供,模擬過程軍方不許家屬開口引導相關人士說法,但一名上校卻企圖引導管理士及戒護士的說詞,遭他當場抗議。

軍檢稱操練過程沒問題 洪家駁斥

曹金生則說,現場模擬是將七月一日訓練場上發生的所有細節,七月三日洪仲丘倒地到送上救護車的流程,包括施救的動作等,由禁閉生逐一說明,家屬全程都在一旁。至於訓練過程都是課表上有的基本教練,沒有任何的問題。

但胡世和卻駁斥曹金生的說法,他說,洪仲丘的訓練過程中,被要求背靠著牆壁,雙手拿著鋼杯高舉,雙腳半蹲成九十度,膝蓋上必須放上書本,「難道這也是基本教練的動作?」曹金生「應多做功課」。

胡世和表示,洪仲丘關禁閉過程不合理,家屬也不排除洪是因在軍中發生什麼事才引發殺機,軍方球員兼裁判,在秘密證人保護法未出爐前,禁閉生多惶恐不敢說話,目前調查單位將注意力集中在二六九旅,但家屬介意的是洪在五四二旅有求救,還有體檢送飲料等事證,難道旅長不知道士官不可關禁閉?

洪慈庸也說,家屬只是想要還原真相,不想無辜的人受冤枉,沒有犯意的人也不會去追究,但軍方常常很晚才通知偵查動作的各個行程,對於家屬、義務律師團來說,調度人力都很吃力,幾乎沒辦法負荷,希望軍方能再多給家屬一些體恤。
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2013/07/29

高階將領 將到連隊駐點過夜

國防部針對陸軍下士洪仲丘案所引發諸多軍中制度積弊提出改革方案,軍方還決定進行「高階將領親自到各基層連隊駐點過夜」,讓脫離部隊生活已久的高階將領,假日進駐連隊;但軍中人士憂心,此舉將增加基層連隊壓力,成效待評估。

國防部軍事發言人羅紹和指出,這項「強化駐連輔導作為」,主要是讓基層連隊動起來,基層官兵平常若有不敢反映的事情,可以藉由高階幹部駐點時直接提出;基層連隊如果能夠將高階幹部駐點一事用平常心來看待,就會落實戰訓管教正常化的要求。

國防部將在八月十六日頒布「高階幹部駐連輔導規定」,並將在中秋節及國慶日等重要假日期間,實施輔導及驗證。

根據規劃,高階將領到基層連隊駐點的構想,是要求三軍各司令部、指揮部及旅部的高階幹部,輪流排定在假日期間進駐各基層連隊,而且是全程駐點,也就是必須至少在連隊過夜、待上一整天,讓這些脫離基層部隊生活已久的高階將官,重新體驗部隊實際生活,未來出現「上將司令或中將指揮官到基層連隊駐點過夜的情形」,將不會令人意外。
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2013/07/29

文人領軍 楊念祖扛國軍改革

學者出身的楊念祖4年前被總統馬英九特任為國防部副部長,他在處理洪仲丘案中扮演吃重角色,在關鍵時刻成為馬總統任內首位文人部長。
楊念祖曾擔任中華民國高等政策研究協會秘書長、國立中山大學通識教育中心講師、教授。研究美中台關係的楊念祖,主要以兩岸軍事互信機制、解放軍研究及區域安全為主,長期擔任國防報告書諮詢委員,並曾出席亞太區域軍事首長的年度安全會議香格里拉對話。
楊念祖在副部長任內,主管軍政事務,推動募兵制度、調整國防組織,結合國內產官學研能量,及國防科技自主研發與辦理,並多次赴國外從事軍事交流。
國防部官員透露,政府剛推動募兵制政策時,很多媒體有諸多疑問,紛紛向國防部新聞業管單位開出議題要求答覆,主管募兵制度的楊念祖為了慎重起見,親自回覆,讓人感受到他實事求是的個性。
洪仲丘案發生後,輿論壓力排山倒海,3萬名網友包圍國防部,楊念祖親赴火線,站上宣傳車接下抗議群眾的陳情書;當晚還出席成功大學學生為洪仲丘舉辦的紀念晚會,儘管遭丟擲玫瑰花等激烈抗議,仍面不改色,鞠躬道歉,安撫群眾。
楊念祖身段柔軟,面對軍中弊案和各項政策推動,多次親上火線與民眾和立委溝通協調,這次在處理洪仲丘案,更扮演吃重角色,可看出高層對他的信賴和倚重。
馬總統上任後,楊念祖是首位文人出身的國防部長。國防部在洪案發生後多次強調要「大破大立」,軍方將領說,從政資歷幾乎一片空白的楊念祖,毫無軍種背景與出身,也沒有軍中派系牽掛,正好是國軍洗心革面的最佳時機。
接下國防部長一職,楊念祖短期內首要任務就是平息洪仲丘案引發的公憤,將危機化為轉機。
更重要的是,全募兵即將上路,還有包括組改、年金改革等重大政策,楊念祖面對軍中過去為人詬病的派系傾軋等弊病,改革錯綜複雜,能否帶領國軍浴火重生,影響的不僅是國防部本身,更牽動著國防安全,備受各界關注。
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2013/07/29

高鐵少年優惠專案 5或7折

台灣高鐵公司今天宣布,即日起至9月1日,推出「少年優惠專案」,12歲(含)以上未滿19歲旅客,可享5折或7折優惠 。
台灣高鐵表示,「少年優惠專案」 每週共有249班適用車次;其中5折車次有91班,7折車次有158班,天天都有優惠。
根據台灣高鐵的規定,只要年滿12歲(含)以上未滿19歲的旅客,9月1日前,憑附有姓名、照片、出生年月日的有效身分證件,在高鐵車站售票窗口購票,就可享有少年專案優惠。
台灣高鐵說,少年優惠專案車票,每張證件每次限購買同行程一張,乘車時應攜帶有效證件以備查驗。
高鐵公司同時也針對回數票旅客加碼回饋。8月1日至10月31日,購買或續購回數票並搭乘完畢者,可在12月31日前,持回數票至各車站售票窗口,以5折優惠兌換同一區間、當日自由座車票一張 。搭乘次數的計算,限同一次購買的回數票次數。
高鐵回數票優惠從2010年7月推出,針對固定區間、中高頻率使用者提供85折優惠,實施後使用者持續成長。台灣高鐵自2012年9月起將回數票效期從30天內搭乘8次,延長為45天。8月至10月底,再推出加碼回饋。
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2013/05/27

斬斷地方政府土地換融資利益鏈

1998年房改以來,房價快速和持續上漲有多方面的客觀因素。在經營性土地出讓“招拍挂”的條件下,地方政府確實享受到了房價和地價上漲帶來的超額溢價,而超額溢價也確實為地方政府公共服務設施建設提供了類似資本金的借貸作用。本世紀以來我國城鎮公共服務設施擴張具有彌補歷史欠賬的性質,絕大多數項目具有良好的經濟和社會效益,地方政府舉債和提升杠桿是合理和可控的。

  但是,近年來地方政府的舉債行為發生了異化,突出的表現就是不計成本和償債能力來獲取土地和資金,支持項目建設、房地產開發和固定資產投資增長,以獲得短期經濟增長業績(GDP和稅收增長),而將房
借錢地產泡沫、金融風險、脆弱的生態環境、經濟轉型大業、民生福利損失等顯性和隱性成本拋在腦後。

  地方政府債務上升是全社會債務上升的源頭。2010年以來,地方政府債務率突然上升10個百分點,同時全社會信貸佔GDP的比重上升34個百分點。從邏輯
融資上分析,二者具有極強的相關性。地方政府要促成基建投資大發展,提高銀行信貸杠桿是關鍵,這就需要最大限度地抬升作為資本金的土地的價值,同時也要給市場營造房地產市場的良好前景,地價和房價形成聯動上漲趨勢。即使經歷了“十年九調”,開發商仍然不斷尋求融資和再融資規模,以實現戰略擴張向借貸二三線、三四線城市縱深推進,目前我國房地產企業資產負債率達到了創紀錄的75%。在房價上漲的預期下,居民個人各類住房需求不斷釋放,單住房一項的負債率(月供/收入比)就超過了50%。2008年以後,由于房地產和基建的大發展,本應當進入產能收縮的鋼鐵、煤炭、機械、建材、汽車等13週轉個上下遊相關行業再次進入加杠桿和產能擴張時期,目前資產負債率上升到70%以上的行業絕大多數為上述產能過剩行業。

  目前,很多地方政府將未來若幹年的土地已經出讓完畢,將房地產調控、房價和銀行全部綁架。目前,很多城市軌道交通投資進入“大躍進”時代,如無錫、太原、長沙等二三線城市也進入多條軌道交通項目開發階段。但是,很
二胎多城市城區內部“幹凈”的土地已經開發完畢,地方政府紛紛將生地(包括未“三通一平”的、待拆遷徵收的、配套基本沒有跟進的)注資給地鐵公司,地鐵公司以土地抵押獲得銀行貸款來啟動地鐵項目建設。同時,地鐵公司單獨或聯合開發商來開發未來若幹年後才能入市房地產項目,最後以房地產銷當鋪售利潤償還銀行貸款和覆蓋地鐵運營費用。可見,如果房地產銷售不能實現“驚險的一跳”,銀行貸款償還和地鐵運營將無法實現。房地產調控不能嚴厲,房價不能下跌,已經成為地方政府和銀行維持貸款運轉的前置條件。
  “造城運動”是地方政府獲得新增土地的另一個方
票貼式,但該種方式的成本和收益嚴重不匹配。2012年五花八門的“新城運動”在大、中、小城市加速蔓延,本質上都是為了獲得新增土地來支持工業項目、房地產開發或園區建設。考慮到“造城運動”中削山填溝、新區市政基礎設施建設、連接新老城區的道路交通建設、徵地和移民、生態環境破壞等所有顯性和隱性成本,這些新城區開發的投入借款成本與收益嚴重不匹配。

  例如,湖北十堰新城“向山要地”15萬畝的土地整理成本就達到300億元左右,如果加上居民拆遷安置、市政配套設施建設等,新城建設成本可能超過千億元。而十堰市2013年全年財政收入預計僅為76.8億元,這意味著絕大多數的資金需要向銀行貸款。項目可行性研究中對于市政基礎服務設
借錢施和生態環境等成本根本沒有考慮,更沒有考慮未來這些新城的入住率有多高,成為“空城”和“鬼城”的概率有多大。事實上,法國、以色列和埃及等國家都曾在城市郊區建設住宅新區來疏散城市集中的住房需求,但由于新住宅區不能提供充分的就業機會,公借錢共交通建設滯後,社會和文化設施嚴重不足,相對老城區的優勢並不突出,新城遷居計劃大多不成功。

  從2012年開始,地方政府進入高成本融資階段,與地方稅收、土地收入放緩和經濟走弱形成反差。2012年之前的10年,地方政府土地出讓和稅收收入年均增長率分別達到45%和25
貼現%,為融資和項目建設提供了厚實的基礎。2012年是一個轉折點,土地出讓收入進入下行周期(2012年下滑15%),稅收收入增幅只有10%-15%(為過去10年平均水平的一半左右)。同時,2012年以來監管部門相繼發布多道措施,新增信貸融資基本被卡死。財政惡化和信貸禁令並沒有使地方收縮投資,反而借道高成本的銀行表外信貸如信托、理財產品、城投當鋪債等來融資(成本在10%左右)。今年3月份創歷史新高的信托貸款和平臺債券中,超過80%的部分流向了地方融資平臺和房地產,而且絕大多數表外融資是為了維係存量債務展期。截至2012年,地方政府平臺表外融資大概在7萬億元左右,平臺債務每年綜合利息在1.5-2萬億,票貼約等于地方政府的年稅收。

  地方政府之所以能維持土地撬動融資的模式,根本的原因是融資平臺有地方政府的或明或暗的擔保,這激發了全社會的道德風險式的債務承擔。考慮到地方政府掌握的可觀資產(資源和股權)以及中央政府的隱性擔保,全局性的債務危機發生的概率很低,但由政府埋單式的風險
借貸內部消化方案可能引發企業和銀行的債務重組。
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2012/10/03

摩托向ITC撤告蘋果侵權,原因不明

根據周一提交給美國國際貿易委員會(ITC)的簡短文件,谷歌旗借貸下摩托羅拉移動公司已經撤銷對蘋果侵犯七項專利權的指控,惟文件中未說明撤借貸告原因。 路透社表示蘋果未回覆記者詢問的電話,谷歌僅表示:「我們之前已經票貼說過很多次,我們將繼續積極地捍衛我們的合作夥伴。」 因蘋果想限制谷歌借錢Android系統的版圖擴張,自2010年起谷歌和蘋果即捲入借貸一連串的國際專利戰爭中,包括三星電子、宏達電(2498)和其他使用Android借款作業系統的科技廠皆遭到戰火波及。
 路透社8月時曾報導,
論壇蘋果和谷歌已經展開和解談判。惟谷歌在提交給ITC的文件中表示:關於本次調查所涉事項,二胎摩托羅拉和蘋果之間沒有達成任何協議,無論是書面或口頭、明示或暗示。此案可以融資再次提交。 第一位在其部落格報導谷歌撤告的專家Florian Mue當鋪ller認為,谷歌此舉可能是為了避免此案與前案合併,導致前週轉案審理推遲。在前案中,ITC法官初步判定蘋果侵犯谷歌一項在音訊和資料傳輸中當鋪消除雜音和干擾的專利。該案將於明年4月做出最終裁決。「也許,谷歌是想至少保留明年在美貼現國向蘋果扳回一城的機會。」

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2012/07/03

濱海新區PE基金占全國2/3 弘毅鼎暉新天域紛入

記者日前從濱海新區發改委獲悉,在近年來投資環境和政策刺激下,截至目前,新區登記注冊的股權投資基金有2177家(以下簡稱P票貼E機構),注冊(認繳)資本達4363億元,基金數量已占全國的2/3。弘毅、鼎暉、新天域、中信資本等一大批國當鋪內外知名融資機構紛紛落戶於此,濱海新區已成為吸引民間資本的熱土。
據了解,從2008年開始,濱海新區通過稅收、場地、政策導向等一系列優惠政策,
借貸吸引民間資本注入中小型科技企業,以謀求資金匯集方和企業之間的共同發展。PE機構通過出售股權的方式,每年投資收益率達20%以上,一大借貸批PE機構經過5年的發展逐漸成為國內知名融資機構。新區內6000余家中小型企業也通過民間資本生產出一大批拳頭產品,近400家余家融資企業成長為“科技小巨人”。
在眾多注冊在濱海新區的股權投資基金中,弘毅投資是其中一家。作為聯想控股的成員企業,弘毅投資
借貸是中國最早成立的股權投資機構之一。進入新區4年以來,弘毅投資管理的人民幣基金在融資、投資和管理上得到了長足的發展,融資能力已當鋪經超過企業注冊時近一倍。該基金不僅成為全國社保基金首家投資的市場化股權投資基金,其管理機構還成為中國本土管理基金規模最大的市場化股權投借錢資基金管理機構。
為進一步吸引國內外民間資本,新區於近日出臺《濱海新區促進股權投資基金業發展辦法》的通知,通過減免營業稅
二胎、發放購置辦公用房補貼、幫扶融資機構上市、搭建中小企業與股權融資機構(簡稱PE)對接及整合促進小型PE機構融合等多種方式借款,鼓勵注冊資金超過1000萬以上的國內大型融資機構落戶新區。同時,新區積極將區域內現有小型PE企業進行重新整合,繼續利用稅費減免貼現、資金注入等方式鼓勵其進一步融合,并形成拳頭產品。此外,新區還將通過發放風險補償和貼息補償鼓勵PE機構與中小型科技企業進行對接,實現區域PE產業由“量週轉變”轉向“質變”。
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