本部落公告
HI2011/12/27
歐洲銀行業悄悄準備歐元“後事”
１２月２１日，總部位于德國法蘭克福的歐洲央行首次就三年期再融資操作計劃進行了招標，結果顯示，５００多家歐元區銀行的總投標額度超過４８９０億歐元（約合６３８５億美元），遠高于此前預期。這是７月１９日拍攝的歐洲央行總部大樓和歐元標志的資料圖片。歐元１９９９年誕生時，承載團結歐洲、穩定物價和方便旅行等諸多夢想。十余年後，歐元走到十字路口，歐洲人對這種貨幣的“感情”則一言難盡。隨著歐元區債務危機的不斷加劇，至少有兩家跨國銀貼現行已採取行動安裝後備技術係統，為希臘德拉克馬、葡萄牙埃斯庫多、意大利裏拉等歐洲貨幣重新在市場上交易做準備。
歐元給歐洲帶來了什麼？
法新社稱，無論在德國柏林、西班牙馬德裏或斯洛伐克布拉迪斯拉發，人們對歐元的看法都相當接近，即這種貨幣不僅給歐洲政治和經濟帶來深層不確定性，更要緊的是推升了生活成本。
德國一項最新民意調查結果顯示，８５％的德國人認為歐元推升了物價。
位于馬德裏的瑪麗亞‧安赫萊斯說，“我們週轉加入歐元時，值１００比塞塔（原西班牙貨幣單位）的東西，現在值１歐元”或１６０比塞塔。
盡管數據顯示，過去十年間歐元區通貨膨脹率年均大約２％，但歐元區居民對歐元推升物價上漲的怨氣普遍存在。歐元區新成員更是如此。
西班牙一項調查結果顯示，７０％的公民認為歐元幾乎或從未給他們帶來好處。
布拉迪斯拉發居民、現年５０歲的雅諾‧波斯尼亞質疑歐元是否仍有前途。“我們在救援那些更有錢的重債成員國，借給他們錢，”他說，與此同時，“我們的勞動力成本卻較低，每樣東西都那樣貴。借貸”
部分銀行開始制定應急計劃
銀行很快就發現，為歐洲貨幣重新在市場上交易做準備這一任務並不輕松。據華爾街日報報道，在歐元岌岌可危之際，歐洲銀行業一方面正努力向外界表明自己對歐元的信心，另一方面又要著手為歐元區可能解體做準備。
據知情人士透露，這些歐洲銀行的技術經理已經與總部設在比利時的環球銀行間金融通信係統(Ｓｗｉｆｔ)進行了接洽，希望Ｓｗｉ當鋪ｆｔ提供建立後備係統所需要的技術支持和貨幣代碼。
目前銀行正在考慮全面的應對計劃，一旦有成員國退出歐元區，將牽扯到銀行貸款協議、分行員工的安全等方方面面的問題。
這反映出，歐洲政客、銀行以及企業一方面在努力安撫市場，一方面在共同著手為歐元區解體做準備。
政府和金融機構都在做最壞打算
眼下歐元區解體論在許多場合中仍是被堅決否定的。
就在上周，歐洲央行行長德拉吉還表示，關于歐元區解體的猜測不過是病態臆想。
但過去幾周來，政府、金融機構和企業都在悄悄加大力度制定應急計劃融資，為最壞的情況做打算。
據知情人士透露，英國銀行業監管機構金融服務管理局已要求國內大銀行遞交報告，詳細說明銀行自身是否已經為歐元區可能的解體做好了準備。最近幾周，美國監管部門也就類似問題與銀行開展了對話。
一位知情人士透露，英國外交部已開始制定應急計劃，萬一西班牙和葡萄牙的銀行體係崩潰，英國將幫助本國公民撤離這兩個國家。
此外，一位熟悉歐洲企業借款交易情況的銀行人士稱，一些在希臘等南歐國家經營業務的企業已經開始轉移現金，防范這些國家重新啟用以前的本幣瞬間造成匯兌損失的風險。以往這些企業每隔兩周才轉移一次，但現在幾乎每天一次。這也是歐元區擔憂情緒仍在不斷升溫的一個跡象。
考慮到成員國突然退出歐元區的可能性，銀行業目前正採取各種防范措施，以減輕將來自身主要業務可能受到的衝擊。安置適用于歐洲舊貨幣代碼的技術係統正是銀行的準備措施之一。
在銀行交易係統中，貨幣代碼通常由三個字母組成，例如美元用“ＵＳＤ”。從復雜的投行交易到基本的轉帳，銀行的各類金融交易都借貸要用到貨幣代碼。
雖獲重大利好 歐元仍被大肆做空
聖誕節期間歐洲外匯市場的平淡有些出乎意料。在聖誕節前的一周，歐洲央行根據歐盟峰會決議進行了第一輪三年期的長期再融資操作(ＬＴＲＯ)，共計釋放出４８９１．９１億歐元的資金，相當于人民幣“四萬億”左右，遠超預期。
按道理，如此巨大的資金應該幫助歐元實現大反彈，一舉擺脫歐元對美元１．３０００當鋪一線的吸引，但聖誕節前一周歐元的表現是僅僅反彈２００基點左右。２４日，歐元再度跌至１．３０５０下方，而這個位置恰恰是歐元“生死線”的下方水準。而之前一周投資者做空歐元的凈頭寸達到至少四年來的最高水平。
歐元再大的利好也難以被市場理解，只能成為反向刺激，說明經濟基本面趨向負面。在經濟下行、債務擴大的背景下，歐洲央行越是賣力氣挽救歐元，說明歐元的問題越大。
《2012年世界經濟形勢與展望》報告指出 歐元明年面臨四大風險
聯合國經濟和社會事務部日前發布的《２０１票貼２年世界經濟形勢與展望》報告指出，目前，世界經濟徘徊在二次衰弱的邊緣，而歐元在２０１２年也即將面臨四大風險因素，後市情況很是危急。第一，歐元區迎來償債高峰；第二，歐洲央行恐進一步降息，或推ＱＥ；第三，歐元區國家降級風險；第四，歐盟再度召開峰會。在此背景下，歐盟能否開始考慮將政策重心從危機應對轉向促進增長，還是個未知數。
遭遇歐債危機打擊或侵襲的“歐豬五國” ，即葡萄牙、希臘、意大利和西班牙都實現政府領導人更迭。成歐債“炮灰”的前領導人走了，歐洲人希望，新人上臺能帶領這些國家早日走二胎出危機。不過 ，盡管“新人會有新氣象”，但擺在他們面前的棘手問題還很多。
摩根士丹利分析師稱，預計歐元將是明年Ｇ１０貨幣表現最差的貨幣之一，因歐洲經濟前景惡化，歐洲央行的寬松政策和流動性操作持續，伴隨投資組合的資金流出。
當前基金組織最大的３個借款成員國為希臘、葡萄牙和愛爾蘭。根據已達成的協議，基金組織將向３國撥付的總借款額分別達３００億歐元、２６０億歐元和２３０億歐元，合計達借貸７９０億歐元(約合１０２７億美元)。市場人士預計，如果發生最壞情況，即意大利和西班牙等國向基金組織提出救助貸款申請，將對基金組織現有不足４０００億美元的可貸資金形成嚴峻衝擊。
數據顯示，１２月２１日５２３家歐元區銀行向歐洲央行共借入４８９０億歐元３年期低息貸款，金融市場分析認為，此次套利交易規模至少佔貸款額度的半數以上。銀行可能會將多余流動資金存放在歐洲央行的隔夜存款工具中，因擔憂對方銀行的信用，銀行更願意將資金存在歐洲央行而不是借貸給其他銀行。借錢
目前，歐債危機有愈演愈烈之勢，時至年關，歐元也將面臨重大考驗，未來歐元的路並不好走，歐洲可謂是在風雪中緩緩前行。
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2011/11/16
中信證券率先赴港上市 眾券商爭演 出海 大戲
截至2011年6月，內地已有23家券商在港設立子公司與眾多中國實業企業一樣，中國金融業近年來也開始出海投資，最初是銀行業在這方面表現積極，現在，證券業也加快了腳步。由於香港擁有特殊地理位置，因此，券商們紛紛選擇將走出去的第一站落腳於此。
主力資金流入個股(11/15)某些股割肉出逃肯定后悔
突發暴漲很可能不期而至股民福音：套牢股票有救了!
據畢馬威中國10月份發布的中國證券業調查顯示，2006年時，有10家中國證券公司獲批在香港設立子公司，到了2011年6月底，則增加至23家。中信證券、海通證券、招商證券、光大證二胎券等大券商更是搶先布局。
除了設立香港子公司，去H股上市則是券商們的更大心愿。中信證券已正式上市，海通證券正在緊鑼密鼓推進，中信建投、國元證券等也緊隨其后，正在努力中。
券商表現積極，監管層也在推動證券業“走出去”方面做出了努力。
今年9月，中國證券業協會證券國際合作專業委員會成立大會暨第一次全體會議在北京召開。業內評論，委員會的成立將對我國證券公司走出去，拓展國際業務起到積極的推動作用。
不過，就目前而言，券商國際化借錢還處在初級階段，一是各券商在海外設立的機構數量不多，布點地域也很窄，基本集中於香港特區和新加坡；二是所開展的業務也很有限，在國際上與歐美等國的同行比起來還有差距；此外，現在邁出“出海”第一步的尚屬內地的實力大券商，中小券商們還只能望洋興嘆。
雖然與外資大行相較，中資券商目前在國際業務上仍有不小的差距，但相信在香港試水練兵之后，中資券商的海外業務有望羽翼漸豐。
1 監管層：
積極穩妥推進“走出去”戰略
實際上，券商國際化的方向，一直都是證監會提倡和鼓勵的。早在幾年前，時任證監會主席尚福林就曾鼓勵內地券商選擇香港作為國際化起步的第一站。他說，內地證券公司實施“走出去”戰略，邁向海外市場，應當以香港地區為進軍海外市場的首選地，逐步在其他海外市場設立、收購、參股證券類經營機構貼現，從而實現海外市場布局設點，培育和發展海外客戶資源，建立海外客戶基礎，積極拓展海外市場，不斷提高國際市場競爭力，進而擴大國際市場份額。證監會副主席姚剛也曾表示要支持內地券商開拓境外業務，擴大QDII規模，研究推出跨境ETF等。
今年9月16日，中國證券業協會證券國際合作專業委員會成立大會暨第一次全體會議在北京召開。會議上除了討論全體與會委員圍繞委員會的職責定位、工作機制、下一階段重點工作外，各副主任委員還就制定券商海外機構分類評估標準、推動國際交流、研究建立協助中資公司走出去和紅籌公司境外上市的參與機制、跨境創新型業務、產品的趨勢和專項開發以及中港跨境業當鋪務一體化等進行了專題發言。
而有券商高管也認為，隨著國外券商進入中國資本市場的節奏加快，適時啟動“走出去”戰略，拓展國際業務，已成為證券公司進一步發展壯大的必經之路。而目前，券商國際化仍只屬於初級階段，在海外設立的機構數量不多，布點地域窄，并且，由於中國的資本市場開放度還不夠，這也使得中資券商并不容易爭取到希望涉足中國市場的國際客戶。
具體業務方面，目前中資券商雖然已加入國際競爭，在爭取項目方面另許多國際投行頭痛，但這僅僅是得益於低廉的人力成本。英國第三大銀行巴克票貼萊銀行亞太區投資主管金仕浦今年8月接受布隆博格采訪時曾表示：“內地券商競爭力非常強，很多我們看好的生意都被他們搶走了。”他說：“內地券商的最大競爭優勢在於開出的價碼非常低，他們能以非常低的傭金報酬拿到IPO或證券承銷業務，這主要是因為他們的人力成本開支太低。”他表示，目前許多國際投行已經感受到巨大競爭壓力。
2 實力券商：
H股上市邁出國際化第一步
目前，券商主要通過設立香港子公司和在H股上市“走出去”。
今年3月底，券商行業龍頭中信證券發布了赴港上市的公告，其融資規模約在150億元左右，今年4月26日，海通證券融資公告了其擬赴港融資百億的計劃，本次發行額約130億-150億元。中信證券和海通證券分別是中國排名前列的證券公司，它們相繼赴港上市，這意味著中資券商的國際化邁出實質性一步，同時也是中資券商大規模出海的前奏。
今年9月22日，作為內地首家攜全業務登陸港交所的證券公司，中信證券開始在香港發售H股，按照計劃，此次公開發售從9月22日9時開始，27日中午12時結束，10月4日公布配售結果，10月6日在港交所掛牌并上市交易。中信證券成為了國內首家A+H股券商。
中信證券發布的公告顯示，公司此次擬發行9.953億股H股，其中95%為國際配售，5%為公開發售，另有15%超額配股權。
作為首家以母公司身份登陸借貸聯交所的中資投行，中信證券董事長王東明在9月21日舉行的發布會上表示，公司的愿景是成為一家世界一流、專注中國的國際化投資銀行，而來香港上市是“實現這一目標的第一步。”中信證券財務總監葛小波也在發布會上表示，中信證券此次上市集資，主要是為了海外擴張戰略。葛小波說，中信將借中國全球化的契機，伴隨國內企業走出去到國外投融資，在海外搭建一個與國內業務相匹配的平臺，形成境外操作與國內平臺聯動，最終建立全方位的平臺，成為專注中國業務的國際化投資銀行。
中信證券表示，公司計劃將此次H股募集的資金全部用於海外，約65%用於設立或收購海外研究平臺與銷售及交易網絡，可能包括設立國際研究團隊、拓展國際銷售網絡以及開發其他海外及跨借貸境業務；約30%用於開發資本中介型業務，包括大宗經紀業務、結構性產品、固定收益、外匯及商品業務；5%用作營運資金及一般企業用途。
業內人士表示，此次中信證券H股發行，一方面可以籌集到所需資金，另一方面通過路演推介、發行新股在國際市場上也進行了品牌宣傳。而監管層也希望通過中信證券的這次H股發行，讓境內券商“走出去”，加快推進國際化戰略。
海通證券則被認為是繼中信證券后將會在H股上市的內地大型券商。
今年4月26日，海通證券公告了其擬赴港融資百億的計劃。公告稱，此次赴港融資H股股票所募集的資金在扣除發行費用后，將全部通過補充資本金，用於境內外業務投資借款，其中包括在海外擇機設立或收購證券相關機構，發展證券相關業務。據計算，本次發行額約130億-150億元。募集資金將用於海外業務、資本中介業務以及補充流動資金。據境外媒體消息，海通證券H股上市事宜在本月將會明朗，如若順利，其將於12月中旬上市。不過，海通證券高層并未對此消息予以置評，只表示一切以公司公告為準。
業內解讀，中國兩大券商在港上市意圖非常明確，那就是中國券商不僅要在國內與外資券商競爭，在海外也要一爭高下。值得一提的是，此次中信證券的保薦人，清一色的是中資券商，外資行無一入選，甚至連競標會都沒有邀請外資行參加。投行界人士分析，中信證券作為內地最大券商，近年來發展海外週轉業務，一直視歐美投行為競爭對手，此次拒絕外資行參與，一是免得外資行窺探中信證券的商業秘密，二是亦反映中信對自身實力的信心。
按照中信證券A股報價人民幣13.39元計算，該公司2010年市盈率為11.7倍；股本收益率仍達到17.13%。海通證券A股報價為人民幣9.78元，2010年市盈率為21.1倍，股本收益率僅為8.39%。
此外，據媒體報導，9月份，中信建投證券表示其赴港上市的準備工作正在進行，計劃在今年底完成前期準備，爭取明年初H股上市。
由於“一參一控”的監管規定，原大股東中信證券不得不在2010年將所持中信建投53%的股份賣出。當年，相關股權變更事宜完成當鋪，北京國有資本經營管理中心以持有45%的股份成為公司第一大股東，其余三家股東分為中央匯金投資有限責任公司、世紀金源投資集團有限公司以及中信證券，他們持股分別為40%、8%和7%。
股權轉讓之后，由於A股上市要求三年內實際控制人不變，中信建投A股上市之路被阻斷。而港股市場對股東和高管變更的相關規定則更為寬松。港股要求一年內大股東不變，但可以根據具體情況和聯交所協商申請豁免。高管變動如果人數占比不多，對公司經營影響不大，也可以申請豁免。因此，借貸中信建投選擇了赴港上市。目前資產評估、股改等前期工作都在準備之中。公司計劃在今年底完成準備工作，爭取明年初登陸港股市場。據傳，其承銷團隊中有中信證券。
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2011/10/19
加息降存準自身對衝保穩健貨幣政策
這樣可以減少體制內外的利差，還有利于遏制高利貸和緩解中小企業融資難。當前的貨幣政策或許可以通過自身對衝來保持穩健。
一方面，銀行信貸額度告罄，中小企業融資再陷困境，而且北京等多地的銀行近期紛當鋪紛調高首套房房貸利率，市場期待貨幣政策能有所松動；另一方面，還未完全明朗的通脹形勢，使得貨幣管理當局不得不以穩定物價為首要任務，不敢輕易調整當前的貨幣政策。
對此，中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇在接受中國經濟時報記者採訪時開出了一個“方子”，可以進行加息降存準雙向操作，通融資過貨幣政策的自身對衝來保持穩健的貨幣政策。
“這樣可以減少體制內外的利差，還有利于遏制高利貸和緩解中小企業融資難。”
加息降存準雙向操作穩定預期
近日，廣州、上海和北京等地的數家銀行紛紛調高首套房借錢貸的利率。10月14日，中國人民銀行公布的《2011年前三季度金融統計數據報告》顯示，9月份，銀行的信貸規模呈近兩年來的地量增長。
郭田勇對本報記者表示，銀行信貸地量增長，與數量型調控政策直接相關。他建議貨幣政策進行加息降存準的雙向操作，通過貨幣政策的自身對衝來保持穩健。
他解釋說，“中小企業貸款難不借款是利率問題，而是銀行無錢可借。低利率水平下，體制內外利差大，必然會導致信貸配給和超額需求，並助長資金投機和套利行為。通過提高利率，大企業貸款成本提高，就會選擇其他渠道融資，銀行從而有票貼更多錢貸給中小企業。”
國務院發展研究中心金融研究所研究員范建軍則對本報記者表示，銀行提高首套房利率主要是為了抑制購房需求和降低不良房貸的風險，“加息的意義不大，因為銀行資金增加並不多，可以提高存款利率，保證老百姓的資產不會縮水。”
降低存款準備金率可以釋放更多資金，從而增加銀行的流動性，但單方面降低存款準備金率，肯定會產生貨貼現幣政策放松的預期。郭田勇認為，“降低存款準備金率的同時加息，可以在高通脹的情況下保持貨幣政策的穩定，同時還有利于抑制高利貸泛濫，緩解中小企業融資難。”
CPI回落為政策調整挪空間
國家統計局公借貸布的數據顯示，9月份CPI漲幅比8月份略有回落，這是CPI繼7月份上漲6．5％，創下37個月以來新高後，連續兩個月漲幅下降。
范建軍接受本報記者採訪時說，“翹尾因素逐漸減弱和消退，四季度CPI還會繼續回落，應該會下降1．5個百分點左右。”
清華大學當鋪中國與世界經濟研究中心15日發布的 《中國宏觀經濟預測與分析》研究報告稱，未來CPI同比漲幅將會繼續回落，今年年底將降至4．6％，全年漲幅為5．5％，2012年為2．7％。國家信息中心經濟預測部主任范劍平也表示，今年全年CPI漲幅為5．5％，明年底將降至4％。
在專家看來，CPI漲幅回落給貨幣政策松動留下空借貸間。而央行貨幣政策委員會在召開第三季度例會時強調，通脹壓力有所緩解但仍處高位，而且目前推動物價上漲的因素仍然不少。
郭田勇對本報記者表示，CPI回落的可能性很大，但仍處在高位，不能完全說CPI已經到了下行拐點，“9月份CPI繼續回落說明國內的週轉通脹壓力相對變小了，給貨幣政策的調整騰挪了空間”。
“貨幣政策未來幾個月會維持穩定，轉向的可能性不大，如果調整也是微調和定向寬松。可以考慮下調存款準備金率，按0．5％的幅度一點一點往下調。”范建軍對本報記者表示，如果不下調存款二胎準備金率，央行也可以採取逆回購操作，買回國債，釋放流動性。
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2011/08/23
轉融通來了 將成 利空炸彈 ?
將成“利空炸彈”？業內：“做空”多了只“手”，對市場影響有限
證監會在8月19日即上周五公布了《轉融通業務監督管理試行辦法(草案)》(征求意見稿)并表示將適時推出轉融通，這意味著轉融通業務的推出正在臨近。同時，證監會還就《關於修改〈證券公司融資融券業務試點管理辦法〉的決定(草案)》公開征求意見。該草案刪除了證券公司申請融資融券凈資本應當在12億元以上的規定，證券公司只需達到常規監管票貼標準即可。昨天周一，大盤再度下跌，市場流傳甚廣的說法是，轉融通業務將推，是導致昨日行情走弱的原因之一。轉融通究竟是什么？對大盤會造成打擊嗎？壹財經記者昨天進行了多方采訪。
變化
融券融資規模尚未滿足需求
轉融通可增加“出借”供給源
融資融券試點業務在2010年3月31日已經開閘，據了解，50萬元是投資者能否參與融資融券業務的分水嶺。此外，由於可參與的券商和證券都有規定限制，而且券商只能用自有證券和資金進行融券融資，但其自身券源、資金有限，成為制借貸約發展的瓶頸，Wind資訊統計數據顯示，截至8月18日，滬深兩市融資融券余額合計332.29億元。其中融資余額329.69億元，占比約99%；融券余額僅2.58億元，占比1%。“這一規模，尤其是融券，還滿足不了下游投資者的需求，”業內人士昨天表示，部分券商從中的獲益也沒能實現預期。
那“轉融通”又是啥意思，和融資融券有什么關系？記者采訪中了解到，所謂“轉融通”，就是證券金融公司向基金和保險公司等機構借入證券、籌得資金后，再轉借給證券公司，為證券公司開展融資融券業務提供資金和證券來源。借貸
“轉融通”意見稿中可以看出，只要是不存在被禁止或限制進入證券市場或參與轉融通證券融出業務、且最近三年內沒有與證券交易相關的重大違法違規記錄的機構股東，均可以充當轉融通業務的證券出借人，包括券商、集合資產管理計劃、基金、保險、信托、社保基金、企業年金、其他機構八大類。
可見轉融通如開閘，再加上融資融券轉常規化后，將大大提高券和資金的供給，進一步滿足參與投資者的需求。
解釋
證券金融公司成了“中介”
將幫散戶“借”機構的錢、股票
比較融資融券和轉融通的區別，“更簡單地解釋一下，借錢原來證券公司可以融資融券，但僅限於自己擁有的券和錢。轉融通業務，現在可以用證券公司以外的券和資金，”業內人士說。
其中，關鍵的“證券金融公司”是什么機構呢？業內人士介紹，根據草案規定，轉融通業務的主體是證券金融公司，該公司將由證監會根據國務院的決定履行設立審批程序，組織形式為股份有限公司，注冊資本不少於人民幣60億元。“按照我們理解，這個證券金融公司，不是在證券公司內部設立，而應該是脫離證券公司。單獨設立，這樣有助於證監會統一管理，”分析人士表示，證券金融公司的券和資金，也將是從其他機構票貼獲得的。
據悉，為降低證券公司融資融券業務和客戶融資融券交易成本，草案規定證券金融公司不以營利為目的。證券金融公司開展轉融通業務，應當收取一定比例的保證金。保證金可以證券充抵，但現金部分不能低於15%。
說到底，轉融通的意義在於，證券金融公司作為一個“中間人”，將“借”來的機構的錢、股票，最終“借”給投資者。
爭議
轉融通是昨下跌的“杯具”
散戶認為個股賣空時代將開啟
昨天，眾多中小投資者聽說這一消息有點傻眼。散戶張先生一看大盤又跌，自己手上的股票也跌了，覺得很吃驚，而他論壇緊接著又聽說一種說法，讓他更為緊張：轉融通，讓只能做多的A股市場多了一只“做空的手”。昨天記者在各大網站、新浪微博看到，眾多散戶對此議論紛紛，困惑、不解、失望者皆有。網友“CJH師傅”認為：雙向無風險套利將更加肆無忌憚，可憐的散戶股民們也將進一步跌入股市的深淵……網友“易醫大贏家”認為：轉融通業務的推出，意思就是大盤還遠未找著底部，接下來反彈過后還有更加悲壯的一跌。“樂投網2011”覺得：轉融通啟幕，個股賣空時代將開啟。對於不能參與融資融券業務的股民來說，今后將會面臨大量融券賣空的風險。轉融借錢通推出之后，對於一些資金量較小的投資者，盲目跟風更加不可取了。歡迎者也有，如網友“馬紅漫”就認為：盡管市場已經到了利多消息當利空聽的時候，但是轉融通，以目前的市場估值看，的確可能會帶來更多的融資，而不是融券，這事是利多無疑呀。
影響
證券公司提高收入來源
投資者“做空”“做多”機會均更多
山東神光金融研究所研究員張生國表示，首先，轉融通對證券公司將是利好，多了一項穩定的收入來源。證券公司在這個業務中起到的借貸是中介的作用。另外，轉融通意味著，原來很多無法或不方便賣出的證券，可以通過融出，由愿意賣出的融入方賣出。相當於二級市場上增加了證券的供給。另一方面，計劃買入證券的融資方，也可以通過證券公司融入資金，進行買入證券的操作。受益者當然是證券公司，還有證券融出方、資金融出方，這三個主體又多了一個生財之道。至於其他投資者得到的，是“做空”的機會和融資買入股票的機會，這個機會當然是有成本的，能否最終賺錢卻不一定，因此投資者參與更需要多加研究。不過，張生國認為，轉融通可以增加二級市場證券的供給，同時也可以增加資金的供給借錢。總的來說，對市場的影響應該是有限的，市場漲跌主要還是按照其原來的運行規律運行。
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2011/07/11
重慶中小企業融資難日漸明顯
在全國銀根緊縮的大背景下，地處西部的重慶，雖然存在國家宏觀調控的相對滯后性，但現在其中小企業融資緊張問題也越來越明顯。西部地區受宏觀政策影響明顯
目前，重慶共有中小企業２０．６萬戶。重慶市中小企業局的分析報告認為，今年國家信貸規模的收縮對中型企業融資有較大沖擊，小型企業在夾縫中融資空間雖有所加大，但總體而言，中小企業融資依然困難。雖然還沒有到無錢就要倒閉的程度，但利率上浮，融資成本上升，利潤空間受到擠壓，資金緊張已經借貸影響到了發展，中小企業主要經濟指標增幅呈回落態勢。
接受記者采訪的多位中小企業主均表示資金相當緊張。一位不愿透露姓名的經營電動車的企業主表示，資金緊缺到大多數時間都揭不開鍋的情況，經常是有訂單而沒有流動資金。他們自己的解決途徑主要包括向小貸公司借款、找深度合作伙伴等，甚至民間借貸情況也存在過。
重慶市中小企業局融資服務處處長代修超告訴記者，今年上半年重慶中小企業融資難主要表現在幾個方面，第一是信貸規模緊縮導致中小企業貸款緊張，一個明顯的例子是擔保機構審保會和銀行審票貼貸會都通過的貸款項目，兌現貸款比例卻有所下降，一般在５０％—７０％。
第二是融資資金來源結構較單一。根據調查，重慶中小企業融資資金主要來源於國有四大銀行和股份制商業銀行貸款；其次來源於中小金融機構放款，同業拆借、民間借貸、信托、典當等其他渠道。
第三是融資成本較近年偏高。今年重慶市銀行針對中小企業貸款實際年利率普遍在基準利率基礎上上浮３０％，甚至更高。民間借貸實際利率達２０％以借貸上，有的甚至高達５０％。
第四是直接融資少。截至目前，重慶上市中小企業只有１７家，發行中小企業集合票據僅４家。今年正申請發行集合票據的中小企業也為數不多，直接融資的覆蓋率明顯偏低。
代修超告訴記者，重慶被公認為西部地區金融環境比較好的地區，中小企業還出現這種情況，西部地區其他省市的情況可想而知，甚至可能更差。
多渠道解決融資難題
面對如此緊張的局面，重慶市多個層面也都在不同程度地為解決中小企業融資難而努力著。
據記者了解，在重慶市政府高層就設計了一套４０００億元的票貼資金融通方案。日前，重慶市市長黃奇帆在重慶國資系統慶祝建黨９０周年表彰大會和中國（重慶）民營經濟論壇上都有介紹，重慶的工商經濟體系已經到了萬億級規模，加上國有企業一萬幾千億和其他的工商經濟、外資企業，總共有２萬多億資產。２萬多億的資產系統要增長百分之十幾、甚至百分之二十幾，那資金量也應有百分之二十幾的增長，所以，總體的資金需求量應該在４０００億左右。４０００億的資金需求，如果靠現有的中國金融結構來分配，９０％都靠銀行，只有１０％靠非銀行系統。那么，銀行要漲個３０００多億是不可能的，尤其在今年全國銀根緊縮的情況下。
重慶政府采取的措施是，在去年底重慶銀行系統借錢一萬一千億貸款余額的基礎上增長２０％左右，解決２２００億左右的資金需求，爭取一半以上資金用於中小企業。剩下的１８００億資金缺口將主要依賴引進外資和非銀行系統。
除有重慶政府的頂層設計以外，還有具體的操作層面，比如專門為中小企業服務的重慶市中小企業局。據代修超介紹，重慶市中小企業局除了實施中小企業“金融服務計劃”，與各大銀行簽訂戰略合作協議，加強信用擔保體系建設以外，還搭建了一批中小企業融資實體超市和網上融資超市。至２０１１年借錢６月１７日，實體融資超市累計收到需求信息９５４個，成功貸款達２億多元。
同時，重慶市中小企業局還指導了一批中介機構開展中小企業信息征集，搭建信息平臺，緩解雙方信息不對稱問題。
值得一提的是，重慶市近年來大力促進擔保系統的構建。截止到２０１０年底，重慶市已成立１３０多家擔保機構，總資本金達到１００多億元。
重慶市中小企業局政策法規處處長廖冰告訴中國經濟時報，中小企業融資難是討論了近十年卻仍未很好解決的問題，但要想真正解決此問題，目前似乎并不太現實。但是各界的作為與不作為、真正重視與否，對企業的生存環境改善是至關重要的，重慶借錢恰恰在這方面做了一些事。
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2011/05/18
保險中介 十二五 藍圖初顯支持上市融資突破資本 瓶頸
昨日，保監會披露了《“十二五”期間保險中介市場發展與監管研究》，明確表示要加大吸引利用境外資本力度，支持機構間的兼并重組，支持上市融資，突破資本“瓶頸”，鼓勵建立全國性服務網絡，發揮規模經濟效應。過去5年，保險中介市場的業務規模從2005 年底的3596.73 億元發展到2010 年底的10991.14 億元，年均增長41.17%，是保險業中發展最快的子行業之一。
保監會明確保險中介票貼未來五年發展目標：到“十二五”時期末，基本建成一個業務規模較大、市場體系完善、市場結構合理、服務領域廣泛、運營誠信規範、綜合競爭力較強，發展速度、質量和效益相統一，充滿生機和活力的現代保險中介市場。
要實現上述目標，除了專業化、信息化、綜合化外，還需要規模化，即以增強專業中介機構資本實力為突破口，全面提高中介行業的綜合實力，以資本規模化帶動業務規模化，以業務規模化降低運借款營成本，提高經營效益。
對此，保監會鼓勵和支持有發展空間和發展潛力的中介機構，進行機構間的兼并重組，鼓勵建立全國性服務網絡，逐步將現有保險中介機構培育成優勢互補的大型保險中介公司；鼓勵業績優秀、管理規範、經營戰略明確的專業中介機構在市場環境允許的前提下上市融資，突破資本“瓶頸”。
目前，保險中介公司中只有泛華保險代理公司在美國納斯達克成功上市，而華康等一大批專業中介公司獲得了海外風險投資。
據測算，未來五年中國保費收入將呈現快速增加的趨勢，運用加權平論壇均法得出的2015 年我國保費收入將達到41493.2 億元，保險需求的釋放力度將明顯增大，從而對保險中介市場的發展提供了廣闊的空間。
截至2010年底，保險中介渠道實現保費收入10991.14 億元，其中專業中介機構、營銷員隊伍和兼業代理機構分別實現保費收入844.64 億元、4682.08 億元、5464.42 億元，與2006 年相比分別增長了611.37 億元、3088.72 億元、2813.54 億元。另外，全國中介行業共實現業務收入970.8網站指南1 億元。
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2011/05/18
宗申動力調整9億融資方案 左宗申資本騰挪 掏內補外 ?
在股東大會高票通過定向增發方案后，宗申動力（001696.SZ）仍對融資9億元的方案進行了調整。2010年5月13日，宗申動力公告，董事會審議通過了《在非公開發行募集資金到位后以自有資金收購左師傅公司20%股權的議案》。
這意味著一旦宗申動力順利募集到資金并決定對左師傅公司增資，宗申集團在加拿大多倫多證券交易市場的上市公司——宗申派姆新動力股份有限公司（下稱：ZPP）方面會將手中剩余的20%左師傅公司股權出售給宗申動力，即左師傅公司成為宗申動力的全資子公司。
但ZPP出售20%股權的前提是，在宗申動力利用募集資金對左師傅公司增資后的36個月內，ZPP全資子公司——宗申汽車進氣系統公司可以重新持有左師傅公司20%的股權。
一個揮之不去的疑問隨之產生，一邊是多倫多上市公司ZPP，一邊是國內A股的宗申動力，作為實際控制人的左宗申家族在此資本運作當中是否厚此薄彼呢？
這一問題的答案尚未可知，但根據記者查證，目前左宗申家族持有ZPP的股權比例在63.45%—72.97%之間，遠遠高於在宗申動力當中2借貸4.91%的持股比例。
ZPP注入“虧損業務”？
ZPP全資子公司——宗申汽車進氣系統公司原本持有左師傅公司100%股權，而左師傅公司成立於2010年10月29日，注冊資本為400萬元，該公司在2010年并未實現盈利，經中介評估，其在2010年12月31日時的凈資產為383.47萬元。
但正是新近成立的左師傅公司，即將得到來自宗申動力的重金打造。
今年4月前后，宗申動力與ZPP方面簽署增資協議，宗申動力已斥資1533.88萬元通過增資的方式獲得左師傅公司80%股權，ZPP方面的持股比例由100%下降為20%。
而這僅是一個開始。在本次定向增發擬募集不超過9億元現金當中，宗申動力擬將其中的4億元增資左師傅公司，進而實施“左師傅動力機械銷售服務網絡建設項目”。
引人關注的是，ZPP方面和宗申動力已確定了各自向左師傅公司注入的業務范圍。
按照修訂前的定向增發方案，ZPP旗下的宗申汽車進氣系統公司會將摩托車、電動車售后服務業務及相關配件的經銷業務等注入左師傅公司，而宗申動力則會將通機、農機、摩托車發動機及配件的經銷業務和售后服務業務注入左師傅公司。
但雙方注入左師傅公司業務的含金量顯然不可同日而語。
多倫多證券交易所曾在5月5日刊登的信息顯示， ZP借款P將把中國國內的零配件業務注入左師傅，該業務2010財務年度實現銷售收入7000萬元（1080萬加元），虧損500萬元（80萬加元）。而宗申動力將注入發動機零售業務，該業務2010財務年度實現銷售收入4.5億元（6920萬加元），利潤達3000萬元（460萬加元）。
左宗申同時透過上述信息向加拿大的投資者表示，與宗申動力合作將使ZPP在投入最小資金的情況下獲得強大的售后服務網絡，而ZPP方面在中國國內的零配件業務和維修服務業務目前是虧損的，左師傅公司成立后，ZPP將因此節省這部分業務的管理費用。這一資源整合將使ZPP把重點放在制造和銷售更優質的摩托車上。
36個月內的增資期權
“左師傅公司實際上想打造一個涵蓋通機、摩托車發動機、摩托車、電動車領域的4S品牌連鎖店。”一位持有宗申動力數年的投資者告訴本報記者，但在這一體系當中，暫時還不包括摩托車和電動車的銷售，因為“這一塊掌控在加拿大上市公司ZPP手中”。
上述投資者同時坦言，雖然可行性報告為“左師傅動力機械銷售服務網絡建設項目”描繪了一個美好的盈利前景，但由於左師傅的上述盈利模式屬於一種全新的盈利模式，在A股市場不容易找到參照對象，盈利前景充滿了比較大的不確定性。
而ZPP對左師傅借貸公司的安排已經出現一些調整。
按照修訂前的定向增發方案，在宗申動力募集資金到位后，ZPP全資子公司——宗申汽車進氣系統公司屆時可以依據20%的持股比例以現金對左師傅公司增資，若無法同時進行同比例增資，在宗申動力以募集資金增資后的36個月內，有權進行單方增資以使其在左師傅公司的持股比例恢復至不超過20%。
但按照修訂后的定向增發方案，ZPP方面已決定將剩下的20%左師傅公司股權悉數出讓給宗申動力，但在宗申動力以募集資金增資后的36個月內，ZPP方面保留36個月內增資左師傅公司至“不超過20%”的權利。
顯而易見，ZPP方面對左師傅公司股權的潛在操作正在發生演變：“保持400萬初始投資權益，并按20%同比例增資”——“保持400萬初始投資權益，待宗申動力單方面增資”——“出售400萬初始投資權益進而退出”。
毋庸置疑的是，出售400萬元初始投資意味著ZPP方面將與左師傅公司的經營風險徹底脫鉤，但一旦左師傅公司發展勢頭良好，ZPP又將可以行使“36個月內的增資期權”使自己重新擁有左師傅公司20%的股權。
對ZPP如此有利的安排背后，到底隱藏著什么？
這一問題的答案尚未可知，但根據相關的公開資料顯示，目前左宗申家族持有ZPP的股權比例在63.45%-72.97%之間，借錢遠遠高於其在宗申動力當中24.91%的持股比例。
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2011/05/18
放低身段回歸A股 比亞迪欲融資脫困
在經歷了去年經銷商退網沖擊和銷量大幅縮水之后，比亞迪的流動資金開始吃緊。據比亞迪公開的財務數據顯示，２０１０年，比亞迪經營活動產生的現金流量凈額為３１．４億元，同比下滑了７４％，其短期負債已經由２００９年末的２．８億元驟增至２０１０年末的９８．０億元，其資產負債率母公司也由２００９年末的５２．９６％大幅上升至５９．９２％。
“寧可融資縮水，比亞迪也要闖關了。”某知名券商汽車分析師表示，比亞迪本次計劃發行不超過７９００萬股Ａ股股票，少於此前預估的１億股，計劃籌資額度也從２８．５億元縮減到２１．９２億元，其中更多的是考量了比亞迪香港Ｈ股價格做出的平衡，“如果發行量過大，價格低於港股，必會打擊Ｈ股股東的持有信心，這對於比亞迪的品牌形象不利。”
日前，比亞迪回歸Ａ股計劃終於獲得證監會的批準，這筆資金的注入對於財務吃緊的比亞迪汽車來說無疑是一場及時雨，飽受爭議的比亞迪借貸汽車或將迎來全新的發展機遇。
急欲擺脫資金困境
比亞迪很缺錢。
這主要還是源於比亞迪在汽車業務上的大幅下滑。２０１０年比亞迪最初的銷售計劃是８０萬輛，但年中接連爆發的經銷商退網事件也讓消費者開始卻步，Ｆ３、Ｆ０雖然仍然保持了月過萬的銷量，但調低后的６０萬輛銷售計劃也未能如期完成。同時，比亞迪汽車業務毛利率也從２５．０９％降至２０．９１％。受此影響，比亞迪Ｈ股從２０１０年的８８港元一路下滑至今年５月份的２６港元。
據比亞迪年報顯示，２０１０年比亞迪凈利潤為２５．２３億元，比２００９年減少３３．５％；但銀行借貸須於一年期內償還的還款額為１１３．６３億元，比２００９年增加１０６．５２億元。“凈利潤的縮減和負債的大幅增加形成了鮮明對比，比亞迪的資金緊張可見一斑。”上述分析師稱，汽車行業的特殊性就在於需要巨量的資金推動，而比亞迪攤子鋪得太大了，資金缺口非常明顯。
根據比亞迪披露的公告，此次募集資金將用於投資鋰離子電池項目、深圳汽車研發生產基地項目和比亞迪汽車有限公司擴大品種及汽車零部件建設項目，上述三個項目總投資額將達到５３．８３億元。
招股說明書（申報稿）顯示，公司預計三個項目完成投產后，每年可為公司貢獻的凈利潤超１０億元，其中鋰離子電池生產項目建成投產后，產能可達每年１．７億只。預計每年可實現銷售收入約１９．５５億元，凈利潤約１．７６億元，投資票貼回收期約為２．２８年。深圳汽車研發生產基地預計每年可實現凈利潤約６．１８億元。比亞迪汽車有限公司擴大品種及汽車零部件建設項目預計每年可實現凈利潤約為２．１４億元。
有分析認為，比亞迪一年期的銀行還款額已達１１３．６３億元，為２００９年度的近１６倍，此次２１．９２億元人民幣的融資額可能無法緩解這一巨大的財務壓力。
而多數券商對比亞迪的未來持謹慎態度，認為比亞迪回歸Ａ股雖可利於其未來發展，但相對於巨額的投資，本次融資恐難達到真正緩解比亞迪資金緊張的狀況。
電動車前景未明
分析人士表示，電動車的受限條件太多，市場基礎不好、技術不過關、成本太高、安全性能沒標準、配套設施不完善等諸多因素都會讓電動車的上路難上加難。
“你可以留意到年初北汽福田的迷笛電動出租車停運以及４月眾泰電動出租車杭州起火事件，廠家雖然給出了解釋，但卻語焉不詳，這些說明了什么，不成熟，這已經不僅僅是市場推廣層面的內容了。”該人士表示，比亞迪這幾年在純電動車上花了很大力氣做宣傳推廣，但并沒有得到銷量上的回報。
不過，對於比亞迪迅速提升起來的品牌知名度完全是依賴汽車產品的帶動，“比亞迪抓住了新能源汽車的概念，這讓它獲得了超過其他汽車企業的關注度，在這一點上，王傳福是有先見之明的。”業內人士分析稱。
但借錢必須看到的是，從２００８年就開始大肆炒作純電動車的比亞迪并沒有在電動車市場突飛猛進，到目前為止，比亞迪的純電動車還僅僅處在起步階段，遠遠低於比亞迪之前的預期。
據比亞迪介紹，比亞迪的新能源業務已經有了不錯的業績貢獻。２０１０年度，其位於商洛的太陽能基地一期項目的太陽能電池片及組件產品實現銷售收入７．５９億元，儲能電站銷售收入１３８萬元；其首款雙模電動汽車Ｆ３ＤＭ實現銷售收入２９４萬元，Ｅ６實現１３４萬元。但相對於傳統動力車型動輒過億的銷售收入，新能源車的這個起步的確難以令人滿意，畢竟這還是在國家政策的大力扶持下才能有這樣的成績，“如果僅僅依靠市場自身推動，比亞迪電動車業務可能會更加艱難。”
目前，幾乎所有的汽車企業都在瞄著新能源汽車，但如何打開突破口是個最大的問題。“關鍵是誰也不愿意當這個先烈，比亞迪、眾泰，無非都是試探性的研發、投入和生產，除了國家政策的支持非常明確外，對於電動車的前景誰也說不明白。”某不愿具名的民營車企高管如是說。
“如果市場成熟了，所有的廠家都會蜂擁而上，大家都在悄悄地儲備技術，沒有誰比誰更先進的問題，都在一個起跑線上。尤其是當大眾、奔馳、寶馬等汽車企借錢業迅速切入電動車市場，比亞迪的電動車優勢還能殘存幾何？”該高管對中國經濟時報記者表示。
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2010/08/04
那一次我自己做決定 青少年嚐禁果墮胎
今年基測引發熱烈討論的作文題目為「那一次，我自己做決定」，有人寫到不小心懷孕，決定墮胎，事後悔恨的一連串過程。事實上，年輕情侶未婚懷孕個案比比皆是，專家指出，青少年性知識嚴重不足，恐將引發諸多社會問題。
台北市政府衛生局健康管理處處長游麗惠指出，青少年在感情及性愛觀念開放，但性教育知識卻明顯不足。根據國民健康局89年針對15至19歲青少年調查結果，58.7%男生及55.1%女生表示，初次性行為並未採取任何避孕方法。
依據衛生署89年到97年統計，台灣地區15至19歲未成年少女生育率雖然由千分之14下降至千分之15，但仍高於鄰近的日本（4%）與南韓（2.8%）。
內政部資料顯示，97年國內青少女產出的嬰兒達3844個，每100個新生兒中，就有有2個是由青少女產出。非婚生子女比例由89年的3.3%，提升至98年的3.9%，造成日益嚴重的未婚懷孕社會問題，大幅增加社會負擔及影響國家競爭力。
游麗惠表示，傳統性教育都是「只禁不談」，青少年在缺乏正確的知識資訊與諮詢服務下，色情網站或影片成為青少年主要性知識來源之一，造成錯誤的觀念，進而衍生如性病、性偏差，或非預期懷孕與墮胎等社會問題。
由於學校是青少年階段主要的活動場所，也是同儕互動最緊密的地方。台北「張老師」將以本市國、高中、高職等青少年及其家庭為服務對象，於99年6月至99年12月，辦理入校講座，邀請專業講師對此議題加以講解，提供正確觀念。
另外，青少年們如果兩性方面的困擾，請拿起電話撥「1980專線」，北市政府衛生局提供青少年性健康相關諮詢及轉介服務，由專業老師提供諮詢服務。歡迎青少年朋友及家長多加利用「1980專線」。
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2010/08/04
急症誤診致死 傲慢醫師遭求重刑
士林地檢署檢察官，偵辦杜姓婦人疑因誤診送命案，昨日對涉嫌看診的前康寧醫院急診室主任鄭耀銘，依過失致死罪起訴；檢察官罕見的以鄭姓醫師態度傲慢，非入監難收儆懲之效，具體求刑三年。鄭醫師目前人在國外，鄭目前任職的萬芳醫院則表示，在全案定讞前，不會做任何處分。
有心臟病史的杜姓婦人前年四月六日因胸痛、背痛、左側無力等症狀，送往康寧醫院急救，但急診室主任鄭耀銘卻涉嫌忽略杜婦病史誤診為感冒，未安排轉診或深入檢查，即讓婦人出院，導致婦人數日後死於主動脈剝離。
鄭耀銘畢業於國防醫學院，專長為急診醫學、外傷醫學，案發後由康寧醫院轉任萬芳醫院急診科主治醫師，並兼任國軍松山總醫院等醫院醫師。萬芳醫院昨表示，鄭醫師目前出國，不知其回應。
檢方則表示，鄭某忽略杜婦長期心臟病史，卻堅稱沒有過失，應訊態度更是傲慢，面對檢察官提出的不利證據，一再搬弄醫學專業名詞搪塞，且鄭某身為資深醫師，面對致命疾病卻輕忽大意，犯後毫無悔意、惡性重大，因此具體求處重刑。
調查指出，杜姓婦人送往康寧醫院急診時，負責診療的鄭某卻告訴家屬只是小感冒，不需做很多檢查，也未提及杜婦可能患有致命的心贓血管疾病，僅安排心電圖、胸部Ｘ光，開予感冒藥物即讓杜婦出院。
豈料杜婦返家不到六小時，即因病情急速惡化送往國泰醫院急救，經診斷為高致死率的主動脈剝離，術後仍因敗血症併多重器官衰竭，於去年四月十九日宣告不治，家屬憤而對鄭姓醫師提出告訴。
診斷出杜婦有主動脈剝離的國泰醫院陳姓醫師證稱，主動脈剝離是相當可怕的致命疾病，而胸背疼痛更是典型症狀，當初發現杜婦下肢無力，研判應為神經或血管問題，安排進一步檢查才發現主動脈已剝離，才導致腳部沒有脈搏。
檢方強調，鄭某的過失並非在無法診斷出杜婦患有主動脈剝離，而是鄭某忽視杜婦心臟病史，對杜婦所稱的下肢無力、後背疼痛置之不理，且明知康寧醫院當時並沒有核磁共振、主動脈血管攝影等設備，卻未盡到建議轉診的義務，顯有過失。
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