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2017/10/05

[轉載] 經濟/透視川普稅改的虛與實


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2017-10-05 02:16經濟日報 經濟日報社論
 

美國總統川普最重要的成長政策─租稅改革,計畫綱要終於「千呼萬喚始出來」;但由於缺乏細節,難窺全貌,因此仍是「猶抱琵琶半遮面」。稅改計畫最終命運如何,目前雖難以逆料,但從現在到年底期間只要情勢有任何變化,都將引發美國及國際金融市場波動。

首先,還是要感謝川普反對且成功地封殺了「邊境調整稅」措施。「邊境調整稅」是眾議院議長萊恩等人的構想,主張對進口品課徵20%的稅,對出口品免稅;由於美國是貿易逆差大國,實施此稅將使聯邦政府稅收一年增加1兆美元,可以作為減稅計畫的財源。但這其實也是一種「保護主義」稅制,一旦實施將對其他國家的出口造成重大打擊,亞洲尤其首當其衝,台灣也將受到波及,甚至引發全球貿易戰。川普能夠抗拒1兆美元的誘惑,未將「邊境調整稅」納入稅改,功不可沒。

其次,川普提出的計畫充其量只是個空架子。個人所得稅方面,課稅級距雖從7級簡化為12%、25%及35%等3級,卻未訂出每一稅級的所得範圍;雖建議增設第4級高稅率,適用於最高收入者,但卻推給國會決定。企業稅雖主張由「全球性」轉為「屬地性」,但未明確指出未來企業的海外盈餘是否免稅;對企業滯留在海外的2.6兆美元累積盈餘雖將給予一次性減稅優惠,卻又未訂稅率。另外對最大的稅收漏洞─房貸利息、慈善捐贈及附帶權益等減免項目,也都隻字未提。事實上稅改的關鍵就在於細節,但川普卻處處避重就輕。

再者,稅改計畫中還有一些空包彈。例如計畫中主張訂定企業利息支出的抵減上限,但勢必遭到大型上市公司及私募基金的抵死抗拒;又如取消各州及地方政府稅的抵減項目,也將受到民主黨議員的壓倒性反對,而無法得到跨黨支持,因此兩者都將難以落實。

至於以減稅來鼓勵企業將海外累積盈餘匯回,表面上看企業可以用這筆錢來減少負債,增加資本支出、擴大購併與研發,並創造就業;但依據2005年減稅的經驗顯示,這些匯回的錢主要用於買回庫藏股以造福股東,並提高企業高級主管的收入,在美國僱用的員工人數反而減少。前事不忘,後事之師,這項政策對經濟成長裨益有限,只能算是美股的一大利多。

但儘管如此,基於共和黨完全執政近八個月來一事無成,迫切需要使減稅案過關,來面對明年舉行的國會期中選舉。因此全面落實稅改雖然困難,但如果只是做某種程度的減稅,卻仍有可能實現。牛津經濟學公司預測,國會通過十年減稅5,000億美元計畫的機率超過70%,共和黨參議院黨團也原則同意將減稅規模縮小到1.5兆美元。規模雖縮小,但對美國、全球金融市場仍將造成不小的衝擊。

9月初時,市場判斷今年內通過減稅案的機率趨近於0。但26日稅改計畫宣布後,美元匯率指數六個月來首次翻揚到50日移動平均線之上,10年期美債殖利率站上2.3%,稅改計畫的最大受惠者─羅素2000中小企業股指數創新高,高稅率類股表現也優於大盤。

既然減稅希望再起,市場預期預算赤字必然增加,聯準會(Fed)今、明兩年繼續升息的機率也升高,加上Fed開始縮減資產負債表,將帶動美元匯率與公債殖利率大幅上升,新興市場貨幣及金融資產將受美元升值的打擊。

美股也同樣面臨轉捩點。企業稅率下降,企業獲利分配給股東的部分將大增,直接對股市有利;今年來表現一枝獨秀的科技股,反而可能面臨回檔壓力。另外企業若當真將滯留海外的累積盈餘匯回,對美元匯率及美股也都有利。

稅改成敗,攸關川普政府究竟將一蹶不振,還是一帆風順,任何進展對所有投資人都至關重要。



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