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2013/08/10

130810可成估價更新


可成股價近期隨著HTC摔落有一些調整,不少朋友來跟尼莫關心是否可以買入,尼莫觀點如下~
 
結論:可成合理股價約150,目前股價沒有顯著低估。2H13若有低於120會審慎評估update財務預測,低於110且基本面沒有太大變化時尼莫也許可能會買入。

1H13獲利表現良好,但剔除匯兌損益的貢獻後,本業的表現沒有令人驚豔之處。注意:這並不是說可成表現不好,可成還是很強很有競爭力。

展望未來,尼莫對可成的疑慮主要在成長方面:
1) 產業競爭加劇,新競爭對手如F-鎧勝和比亞迪都來勢洶洶,2-3年內會慢慢追上來。但可成的確很強,過去兩年競爭對手都不斷做大,結果可成毛利率也沒特別大的影響
2) 電子產品低價化和替代材料的出現的趨勢對以金屬機殼為核心的可成不利,可成有擴充做塑膠射出,不知道實力如何?
3) 成長鈍化,顯然Ultra Book遠遠沒有期待中的效應,智慧型手機往中低價格走,可成今年1-7月營收成長約8%,合理預估全年數字大概會在400-410億左右,連續兩年營收成長都會低於10%,不宜用強勢成長股看待

綜上,比較合理的觀點是在現有的金屬機殼產品線,可成有能力維持每年5%-10%的成長,同時維持很好的獲利能力比方說淨利率在25%左右,that's all!

可成的塑膠機殼對金屬機殼而言是兩面刃,有上來的話會貢獻營收,但塑膠射出的ASP和毛利都會比金屬機殼差很多,淨利率會往下走,整體PE不見得會上來。

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