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2012/05/13

120513鈊象(3293.tw),說好的中國電子遊戲廳呢?

結論:

- 中國電子遊戲廳這個題材真實性待考察,嚴謹的估價要剃除這塊的期望貢獻

- 恭賀公司夢想成真,新總部大樓落成!惟根據一般經驗觀察,新總部大樓落成時一般都是公司開始走下坡時…

- 1Q12, sales NTD671 M, net profit NTD158 M;找資料時找到某承銷實力不錯2nd tier券商的投顧在2012.1出的公司訪談之後的研究報告預估1Q12, projection sales NTD841 M, projection net profit NTD268 M, So? What an amazing difference!!


故事:

注意到這家公司源起於去年底在台灣投資法人的同學跟自己打聽關於中國政府開放電子遊戲場所的政策,找了半天一無所獲後覺得根本就是誤傳,後來一問才知道是為了驗證鈊象的傳聞 此傳聞真實性如何?

到現在還是找不到相關規定,公司營收和獲利表現似乎到現在也都沒有反應這一塊,SO尼莫認為,嚴謹的價值分析,覺對要剃除這一塊

有趣的是,不管真實性如何,股價在去年下半年到今年上半年到是有一波非常激情的演出,從八月中的112拉到今年二月初的228,從同學會來問來判斷,應該不少專業法人都參與演出。

然而,出來外面混,總是要還的。昨天在update可成時瞄到這家公司的新聞,點入看了一下,激情了半年,欠缺實質基本面支撐,股價很快坐溜滑梯回到前兩天的139;更慘的是這家公司居然投了十出頭億新蓋好總部大樓!

很多年之前就在部落格寫過,蓋總部大樓是中小上市櫃公司很大的一個致命傷,原因;
 1) 總部大樓是最沒有貢獻或是說根本是浪費的資源
2) 蓋總部大樓代表企業因為上市櫃後金融機構多,金融玩具變多,錢來得容易,變得會亂花錢
3) 這幾年體驗到的心得就是一句老話:由儉入奢易。總部大樓往往是企業由儉入奢的轉折點,從中央社的新聞稿就可以得之((中央社記者羅秀文台北2012年5月9日電)鈊象電子 (3293) 新總部大樓今天舉行落成典禮,董事長李柯柱表示,鈊象成立23年來,一直希望擁有自己的辦公大樓,如今大樓正式落成,就像是「夢想成真」。鈊象新總部大樓位於五股工業區,去年底啟用,總坪數超過9000坪,除了寬敞的工作空間外,還設置咖啡廳、員工餐廳、健身房、瑜伽教室、機台遊戲間、KTV室、室內籃球場等,讓員工有多元化的舒壓及休憩管道。

找資料時看到幾份金融機構在去年下半年到今年上半年之間幫公司抬轎用的研究報告(下面會解釋為何說是抬轎用),當中一份的主要數據篩要如上述,這家券商不大但還算是在承銷領域相對有實力的一家公司,也是胡搞瞎搞一通。怎麼說?

同樣是金融機構,我們也時常要做預測。一般而言,如鈊象這種產業,若一月中去拜訪,要預估到三月底的營收和淨利,實際上公司應該很清楚未來1-2個月的訂單,故要抓的數字中比較不明確的只有三月,這種情況下,以尼莫自己的標準,預測的1Q12營收偏差不應該超過10%,淨利偏差不應該超過20%。結果呢?該報告營收偏差20%,獲利偏差40%!

這代表什麼?必然是資訊傳遞某個環節出問題!哪個環節?

IF資訊從公司到投顧出狀況 分成兩塊,公司知道會不好,故意和投顧說會很好,這種公司能投嗎?另外就是公司不知道會不好,真實和投顧表達經營狀況,那顯然這家公司的經營實力有很大問題,是不是呢?

IF資訊從投顧到報告這段出狀況 投顧自身有沒有篩選分辯資訊的機制?從這個例子來看顯然沒有,那這樣還當什麼投資"顧問"呢?若有,何以泯滅良知發表這種看似正確實質上大錯特錯會誤導投資人的報告呢? 這就是會把這幾篇報告都歸類為抬轎報告的原因,且每篇都有寫到中國電子遊戲廳開放這個消息,但有哪些投資機構認真核實過?

價值筆記:

- 買股票就是當股東,要用自己是老闆的心態來看待事業以及把現有大股東和管理階層當作夥伴。由此觀之,你要思考的你的夥伴李董以及他的團隊在過去是否對你誠實相告?還是總是呼巄扯淡?如果你是老闆,要求自己口袋最深化,你會在營運環境波動如此劇烈的時代下,拿自己兩年可以收到的現金股利來蓋一棟總部大樓嗎?

- 自評沒有本事賺到公司去年八月到今年二月這種翻倍的升段,但至少透過理智的思考也不會賠到金額二月到五月這段的跌段。還不清楚公司上波炒作來由,但這的確為公司種下很強的負面銘印(不知道尼莫在說啥的請閱讀:當和尚遇見鑽石),又總部大樓這個訊號也透露公司經營管理開始癡肥。會以季度為單位追蹤基本面的強弱變遷,等待負面明印和癡肥症狀爆發時檢視有沒有足夠安全邊際

- 希望同學有聽自己的話,雖然他總是認為我們這種只看基本面的商業銀行員一點都不懂投資和市場。這個例子也讓自己體會到股票市場真的是吃人肉的地方,同學待的投資機構也不小了,聽到這個消息的時候鈊象應該已經在約當190的價位,要有很高的財技才能抓到190-228這段漲幅同時避開228-139的跌幅。消息面,可靠嗎?

- 最近開始準備一份清單,把讀過的比較扯的研究報告或新聞報導是由哪家公司的誰誰誰在哪個日期寫的大致什麼內容都記錄起來,供日做篩選資料和提升資訊品質時使用。只是不知道時間累積久了,會不會所有研究員或記者都被剔除,這樣不就白搭了?

以上

尼莫 2012母親節於上海

祝曾媽湛媽以及天下所有母親,母親節快樂~


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