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2014/01/28

基金投資組合配置-衛星基金之篩選




【撰文/劉乃彰、蔡曉琪】
根據中華民國證券投資信託暨顧問商業同業公會統計至2013年11月止的資料,國人投資在投信發行的共同基金規模達19,725億元。統計至同年10月止,國人透過總代理,投資境外共同基金規模達27,167億元。共同基金儼然成為國人重要的理財工具,但境內外總共1,644檔基金要如何選擇?這基金數還不包括同一檔基金可能有配息與不配息、不



【撰文/劉乃彰、蔡曉琪】
根據中華民國證券投資信託暨顧問商業同業公會統計至2013年11月止的資料,國人投資在投信發行的共同基金規模達19,725億元。統計至同年10月止,國人透過總代理,投資境外共同基金規模達27,167億元。共同基金儼然成為國人重要的理財工具,但境內外總共1,644檔基金要如何選擇?這基金數還不包括同一檔基金可能有配息與不配息、不同幣別,以及有無匯率避險等級別。由於範圍相當大,本文將從篩選「衛星基金」的角度,來探討可能的作法,提供讀者理財參考。
「核心基金」與「衛星基金」
基金資產配置一般分為「核心基金」與「衛星基金」兩大類,「核心基金」在投資組合中所占投資比重大,一般在70%以上,且報酬以穩健、波動度小為原則,通常會持有較久時間,甚至1年以上,調整頻率低,故稱為「核心」;而「衛星基金」在投資組合中所占投資比重小,一般在30%以下,報酬以波動度大、具增值潛力者為主,會依市場狀況進行較機動的調整,進而獲取較高報酬提升投資組合的整體報酬。由於「核心基金」重基金經理的長期操作績效和穩定性,所以一般會用波動性(例如標準差及β係數)、α與夏普值等標準來篩選。
最常見的是用債券型基金與全球股票型基金作為「核心基金」的基礎。「衛星基金」則是重機動性,主要希望在不同產業、國家與區域的股市中,獲取較大的利益,持有時間長短不一,端視基金的表現而定。本文在篩選「衛星基金」的過程,分成基本面的辨別、強勢市場的選擇以及共同基金篩選三階段,分述如下。
階段一:辨識基本面好壞
根據「景氣位置的徵兆」循環,景氣在不同階段,會有不同的徵兆。景氣回穩的初始階段,通常是消費者信心上升→零售銷售成長→企業信心上升→ 回補庫存→投資信心上升→產能利用率提高。貨幣政策常是落後景氣而做動作,因此,景氣在上升循環中後段才會有緊縮貨幣政策的產生。景氣在上升循環的中後段常見的徵兆是原物料需求上升很快,物價明顯攀高,失業率低於歷史平均值。特別要說明的是,貨幣政策分為貨幣「價」與「量」的調整。「價」是指利率,各國的指標利率不盡相同。美國聯邦基金利率在0至0.25%,日本是0至0.10%,都已經降無可降。「量」是指讓準備貨幣增加,透過不斷存放款的過程,提高貨幣供給,達到刺激實體經濟的效果。方式是買進資產,放出貨幣。目前美國是用買進債券的方式進行,日本買進的標的則是包括債券、ETF與美元,除讓日本股債市上漲外,也要使日圓兌美元貶值,目的是製造通膨,改變人們對物價的預期,進而刺激消費與投資。
而寬鬆貨幣政策通常先調降利率,後才有量化寬鬆政策(QE;Quantitative Easing)。緊縮時相反,先收回貨幣,然後才是調升利率。舉例來說,美國在2012年9月宣布的購債計畫是每月自市場買進400億美元的抵押貸款支持證券(MBS),以及450億美元美國長天期公債。雖然2013年12月宣布購債規模從每月850億美元減少至750億美元,但購債總額還是不斷地累積,只是累積金額變小,貨幣政策稱不上緊縮。歐洲央行在2013年11月降息1碼至0.50%,但對量化寬鬆政策的執行較為審慎,主要是歐元區各國的差異性大,同時利益分配有爭議。不過政策態度上,一直營造只要經濟表現不佳,隨時可以推出許多非傳統貨幣政策來刺激成長的氣氛。
另一方面,不同景氣階段,資產價格的表現亦不同。因此,也可以反向用資產價格的表現,印證景氣可能的階段。在景氣復甦階段,利率與通膨都相對穩定,有利於資產價格上揚。以2013年來看,美國、歐洲與日本的股市、房地產與高收益債券都是上漲的,臺灣的總體經濟數據不佳,但股市的表現,在新興國家中,算名列前茅。
【完整內容請見《會計研究月刊》2014.2月號】


轉貼來源:UDN新聞網
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